4 月15 日，快手可灵AI 举行“灵感成真”2.0 模型发布会，宣布基座模型再次升级，面相全球正式发布可灵2.0 视频生成模型及可图2.0 图像生成模型。可灵AI 过去一年保持快速迭代速度，用户量迅速增长，综合实力位于全球图生视频赛道榜首。可灵AI 自2024 年6 月发布以来，已累计完成超20 次迭代。截至2025 年4月，全球用户规模突破2200 万，MAU 增长超25 倍，累计生成1.68 亿个视频及3.44 亿张图片素材。根据Artificial Analysis 的全球视频生成大模型榜单（25 年3月），快手可灵1.6pro（高品质模式）以1000 分的Arena ELO 基准测试评分登陆图生视频赛道榜首。
快手可灵始终把模型效果视为核心，全新2.0 基模质量明显提升。可灵2.0 模型有更强的语义响应能力、更优的动态质量以及更好的画面美学，其底层技术创新点在于：（1）全新设计的视频生成基础模型，包括全新设计DiT 架构使视觉和文本模态的融合更对齐、全新设计的VAE 使复杂动态场景下过渡更顺畅、首次系统性研究视频生成DiT 架构的Scaling Law；（2）全面升级训推策略，强化对复杂运动、主体交互的生成能力，以及对运镜语言、构图术语等专业表达的理解响应能力。可灵2.0内部测评，在文生视频领域和Veo2、Sora 的胜负比均达到200%以上，在图生视频领域和Veo2、Runway 的胜负比均达到180%以上，持续保持领先。可图2.0 模型在指令遵循、电影质感及艺术风格表现等方面显著提升。其底层技术创新点在于：
（1）全面升级的文本表征处理链路，提升文本图像对齐能力；（2）全面升级的数据体系和多样性，探索后训练阶段的Scaling Law；（3）全新提示词工程去噪策略，优化模型创造力和稳定性。可图2.0 内部测评，和Midjourney V7 胜负比对比达300%以上、对比Reve 达193%、对比FLUX1.1 达152%。
提出AI 视频生成全新交互理念MVL（multi-modal visual language），上线多模态编辑产品。MVL 由TXT（Pure Text，语义骨架）和MMW（Multi-modaldocumentas a Word，多模态描述词）组成，通过图片、视频、声音、运动轨迹等多种模态输入，帮助精准实现AI 创作者的创意表达。我们认为该项能力在实际工业场景运用中意义重大，能够进一步辅助AI 内容创作的降本提效。
25 年商业化情况值得期待，可灵重构广告营销、专业创作、影视、娱乐创意等多行业。目前可灵除了C 端订阅用户，B 端已与小米、亚马逊云科技、阿里云、Freepik、蓝色光标等在内的数千家国内外企业建立合作关系，全球共有超1.5 万名开发者将可灵API 应用于不同的行业场景中。
我们维持此前预测，预计24-26 年公司经调整归母净利润为177/194/229 亿元。参考可比公司，维持此前给予公司25 年16xPE 估值，25 年经调整净利润194 亿元，对应合理价值为3,107 亿CNY/ 3,345 亿HKD（汇率0.929），目标价77.61 港元/股，维持“买入”评级。
风险提示 宏观消费恢复不及预期，国内商业化效率不及预期，海外业务亏损加大