业绩简评
　　2025年8月21日，公司披露2025年二季度业绩公告，2025Q2实现收入350.46 亿元，同比增长13.1%， Non-IFRS 净利润56.18亿元，同比增长20.1%，Non-IFRS净利润率为16%。
　　经营分析
　　日活跃用户创历史新高。2025Q2，快手DAU达4.09亿，同比增长3.4%，同比稳健增长并创历史新高，MAU 达到7.15 亿，同比增长3.3%，日均使用时长126.8分钟，用户总使用时长同比增长7.5%。
　　可灵商业化变现加速。2025Q2 公司面向全球用户推出了可灵AI2.1，在模型质量方面实现全方位提升；可灵AI 发布新动能灵动画布，提供一站式的流畅高效创作体验；2025Q2可灵AI收入超过人民币2.5亿元，AI有望成为第二增长曲线。
　　线上营销：自动投放广告消耗占比及智能化广告消耗占比提升。
　　2025Q2公司线上营销收入198亿元，同比增长12.8%。公司UAX全自动投放解决方案的总营销消耗占外循环总消耗的比例提升至65%左右。1）外循环：继续成为推动线上营销服务增长的主要驱动力，其中内容消费、本地生活及汽车行业引领外循环增长。2）内循环：公司积极探索通过内循环营销解决方案助力电商商家在快手做全域智能化经营，2025Q2 全站推广产品的消耗占内循环总消耗的比例进一步提升，泛货架场域电商相关线上营销收入高速增长，电商商家销售转化率和内循环营销服务eCPM同向提升。
　　直播:收入保持同比正增长趋势。2025Q2公司直播业务收入100亿元，同比增长8%，持续深化内容生态，精细化运营加强。
　　电商：GMV 增长超预期，AI 对商家赋能提升，场域协同进一步增强。2025Q2 公司GMV3589 亿元，同比增长17.6%，月均活跃买家1.34亿。公司着力布局“直播+商城+短视频”三位一体经营布局，2025Q2 泛货架电商GMV 占比达到32%，短视频电商GMV 增速超过30%。
　　股东回报增强，首次宣派特别股息。公司宣布每股0.46港元特别股息，共计20亿港元。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2025/2026/2027 年公司NON-IFRS 净利润分别为200/260/313亿元，当前股价对应2025/2026/2027年NON-IFRS PE分别为14.08/10.85/9.01X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　广告增长不及预期风险；消费疲软导致电商GMV 增长不及预期风险；用户增长不及预期风险；AI变现不及预期风险