我们近期参加了快手投资者日和光合大会活动，公司管理层分享了主营业务以及可灵AI 的发展动态。
　　主营业务稳健增长：内容生态：公司将持续坚持社区特色，聚焦优势人群，强化相关垂类内容，与其他平台形成一定区隔度。OneRec AI 推荐模型已覆盖体系内接近1/4 的流量，对APP 总时长提升超过1.0%，简化了部分中间环节，在成本端有很大优势，在效率端做到持续提升，公司对未来商业化保持乐观。广告：短剧和小游戏广告取得不错增长，本地服务和线索广告保持强劲。即时零售的行业竞争一定程度上影响了电商平台的广告投放预算，但由于占比不高，未对外循环广告整体造成太大干扰。投流税可能会对商家造成一定负面影响，长期会更利好投放回报率高的投放平台。电商：打造直播+短视频+货架场景，希望更具确定性消费的货架场景能够承接内容电商，成为增长驱动之一。
　　电商货币化率同比有明显提升，但相较于竞对仍有很大的提升空间。
　　公司不急于加大货币化率，希望持续优化广告效果，培育商家投放意愿，未来希望将大模型能力整合到商品投放。AI 为业务有效赋能，数字人帮助商家实现全天候直播带货，并有利于广告匹配的优化。海外：
　　巴西市场影响持续时间仍需观望，但海外业务已达到盈亏平衡，对公司整体影响不大。海外策略目前是希望维持稳定，同时观察市场动态，将持续进行广告主开拓以及内部效率的提升，关注未来扩张机会。
　　可灵AI 保持行业领先，模型迭代有助于货币化提升：可灵AI 保持快速迭代，核心技术处于全球前列，近几个月流水持续超过人民币1 亿元，也是全球AIGC 付费流水规模头部产品。公司产品目标千亿美元级别视频制作市场，存在很大的渗透潜力。产品的商业化变现节奏与产品版本迭代及重要功能升级相关，重要付费功能的加入会带动商业化曲线提升。海外仍是公司未来重点，海外市场贡献了可灵AI 约70%的收入，公司表示未来将提升产品本地化和渠道运营能力。对于竞争，公司认为视频大模型行业潜力很大，更多的玩家进入将加速推动行业发展。视频生成赛道是一个复杂系统，技术创新空间大，开放性强，可以满足非常不同的用户需求。可灵AI 持续处在行业第一梯队，未来版本优化将首先聚焦于模型效果和可控性，长期将提升个性化能力。
　　维持“买入”评级及目标价88 港元：我们看好公司在主营业务的稳健发展态势，AI 赋能推动公司运营效率提升；可灵AI 持续保持在行业领先地位，有望为公司带来新的增长动能，并推动未来估值提升，维持“买入”评级及目标价88 港元。
　　投资风险：流量增长不及预期；行业竞争激烈。