事件 公司发布2026 年第一季度业绩：2026 年第一季度公司实现营业收入337.16 亿元，同比增长3.4%；经调整净利润为33.74 亿元，同比下降26.3%。
　　其中，可灵相关收入及整体经调整利润端好于市场预期。
　　广告、电商业务稳增长，AI 赋能效果显著 Q1 广告业务收入196 亿元，同比增长9.3%，其中国内收入增速超过10%。内容消费、生活服务及AI 应用行业是非电商收入的主要增长来源。在内容消费行业， AI 降低了漫剧的生产成本及创作门槛，推动了内容供给及相关营销需求的快速增长：截至2026 年3 月底，快手平台漫剧的单日营销消耗峰值超过2000 万元。同时公司持续升级UAX 全自动投放解决方案，提高投放效率。
　　电商业务方面，新一代生成式搜索框架OneSearch V2 于Q1 内在电商搜索场景全量上线。模型推理能力和搜索体验显著提升，带动电商搜索业务GMV 增长约3.0%。
　　可灵增速超预期，深化AI 投入 Q1 可灵收入6.5 亿元，同比增速超过300%，3 月年化收入（ARR）接近5 亿美元。公司于2 月发布可灵3.0 系列模型，产品力持续保持在国内第一梯队水平。可灵AI 持续聚焦影视、广告、电商及游戏等领域专业创作者的核心需求，以全链路的工业级能力赋能专业创作并推动显著的成本降低与效率提升。公司2026 年将进一步加大AI 方面投入，管理层预计年度资本开支将达260 亿元，与之前指引口径保持一致，较2025 年增加约110 亿元。
　　投资建议 公司核心业务保持韧性，利润端持续增长，且可灵AI 有望成为公司业绩增长的新动能。考虑到公司2026 年加大AI 投入，或对利润端产生一定影响。据此，我们预计公司2026-2028 年经调整后净利润分别为174/ 200/226 亿元，对应PE 分别为10x/9x/8x，维持“推荐”评级。
　　风险提示 用户数量和使用时长增长不及预期的风险、直播内容审核趋严的风险、AI 相关技术和产品迭代不及预期的风险等。