快手科技发布2026Q1 财报业绩。快手2026Q1 录得收入337 亿元，同比增长3.4%。从业务类型角度，线上营销服务/直播/其他服务各录得收入196/85/56 亿元，同比变化+9.3%/-13.5%/+15.9%。本季度公司录得经营利润总额36 亿元，经营利润率约10.7%。公司录得non-GAAP 归母净利34 亿元，同比减少26.3%，non-GAAP 净利润率约10.0%。
　　电商业务健康增长，供需双侧协同发力。一季度电商业务延续健康增长态势。战略层面，持续推进全域流量协同与买家全生命周期精细化运营，夯实买家长期增长基础。供给端聚焦品牌商家与新商家双轮驱动：品牌商家方面，为头部品牌提供流量、运营及品牌建设多维支持，推动品牌商家的电商GMV 持续提升。新商家方面，为新商家提供从入驻、成长到规模化发展的全周期支持，一季度产业带新商家数量同比增长41.8%。
　　电商营销产品迭代见效，漫剧行业需求持续放量。本季度线上营销收入同比提升9.3%，国内营销收入增长同比超10%。1）非电商营销方面，内容消费、生活服务以及AI 应用行业为主要驱动力。在内容消费中，漫剧行业营销需求增长迅速，2026 年3 月底单日营销消耗峰值超2000 万元。
　　2）电商营销方面，动销投流商家数与品牌商家的营销消耗均实现同比增长，推动全域场景下自营业务的GMV 增长。公司推出的全站推已成为电商营销服务的主要投放产品，净成交 ROI产品在客户中渗4透5.率0%达。
　　可灵AI 商业化加速，AI 全面赋能业务与组织提效。可灵AI 近期深度参与了中国历史剧太平年和好莱坞电视剧大卫王朝的制作，且登顶巴西、德国等42 个国家和地区的App Store 总榜。一季度可灵AI 收入超6.5 亿元，同比增长超300%，3 月份的ARR 已接近5 亿美元。在业务赋能和组织提效上，生成式推荐及智能出价大模型驱动线上营销收入提升3.0%-4.0%、生成式搜索框架OneSearch V2 带来电商搜索业务GMV 约3.0%的提升、智能体My Flicker 已运用于全体员工通用场景。
　　重申“买入”评级。我们看好可灵AI 的性能迭代与商业化的持续推进、AI对于快手组织与业务的赋能。我们预计公司2026-2028 年收入1486/1610/1722 亿元， 同比增长4%/8%/7% ， 调整后归母净利155/183/202 亿元，同比变化-25%/+18%/+11%。采用SOTP 估值法，基于主业8x 2026e PE、可灵30x 2026e PS，我们给予快手目标价71 港元，重申“买入”评级。
　　风险提示：电商GMV 不及预期，宏观环境变化超预期，AI 进展不及预期。