投资要点
　　城市布局完善，短期业绩增长有保障：新城发展控股已经从一个常州地方型房企发展成为以长三角为核心的布局完善的全国型房企，公司土地储备货值前五的城市为上海、苏州、常州、杭州及南京，占比分别为23%、19.1%、11.9%、8.7%及8.4%，总计占比超过70%。总的土地储备超过2500 万平米，足够公司未来3-4 年的发展。2016 年合约销售额达到650 亿元，同比实现翻番，有望到2020 年前提前实现千亿销售目标。
　　打造商业品牌，中期受益业务多元化：公司经过多年探索打造了独具特色的“吾悦广场”商业品牌，商业运营的模式逐渐成熟，目前有10 座吾悦广场在运营中，租金收入达到3.49 亿元，预计到2020 年将会有40 座投入运营，租金收入将会大幅提升，提高公司的抗风险能力。
　　“A+H”双平台，长期发展后劲十足：公司有A 股及H 股双平台，具有非常便利的融资渠道。公司在多个方面探索地产与金融的结合，比如与东证资管合作发行REITs，与平安银行成立“平安新城控股投资基金”，并成立了国峰人寿保险股份有限公司，探索养老地产与保险行业的协同发展。
　　首次评级覆盖给予买入评级，目标价2.53 港元，较现价有44%的上升空间。我们预计公司2016、2017 和2018 年的营业收入将分别达到299 亿，378 亿和479 亿元人民币，分别同比增长25.8%，26.1%和26.7%。归属上市公司股东净利润分别为13.7、18.23、24.0 亿元，分别同比增长32.4%、33.5%和31.8%。根据公司现有的土地储备，公司每股资产净值（NAV）为7.24 港元，给予公司12 个月目标价2.53 港元，相当于NAV 折让65%，相当于2016-2018 年的9.2、6.3 和4.4 倍PE。首次评级覆盖给予买入评级。
　　风险提示：中国宏观经济增速不及预期；国家或进一步加强房地产市场调控政策；公司新业务发展不及预期。