投资要点
维持买入评级：新城发展控股经历了“私有化”风波，对公司的基本面并无大的影响，股价的涨幅也落后同行，公司董事长在11 月份累计增持6655万股，显示了对公司的信心。近年来公司积极扩充土地储备，合约销售规模稳步提升，目前已经进入“千亿俱乐部”，我们预计公司2018 年的销售规模有望进入全国前十。我们维持对公司的买入评级，上调目标价至5.36港元，相当于NAV 折让20%，对应2017/2018 年10 和7 倍PE，较现价有34%的上升空间。
跨入千亿俱乐部：新城发展控股11 月份合约销售金额161.3 亿元，同比增长206.4%，合约销售面积123.8 万平米；1-11 月份累计实现合约销售金额1053 亿元，同比增长75.1%，提前跨入千亿俱乐部；累计合约销售面积771.8 万平米，同比增长44.5%，销售均价13760 元每平米，同比增长23%。公司提前完成了全年销售目标，目前可售货值充足，全年销售额有望达到1200 亿元，全年销售增速仍然保持在较高水平，达到80%左右，远超行业平均水平。
土地储备迅速扩张：近年来，公司的土地储备迅速扩张，助推销售规模稳步提升。截至2017 年11 月份，公司通过招拍挂、收购等方式一共获取87 块土地，总建筑面积超过2800 万平米，公司总的土地储备超过6000万平米，按照当前1.3 万元每平米的销售均价，公司总货值超过7000 亿元，为接下来公司冲击更高销售规模打下基础。从城市分布来看，公司基本实现全国范围内布局，进入了47 个城市，长三角仍然是公司的主战场，占比超过50%。
财务风险可控：由于加大了拿地的力度，公司2017 年中期的净负债率升至157.4%，高于行业平均水平，我们预计到年底公司的净负债率将降至100%以内。考虑到公司通畅的融资渠道，且投资物业开始贡献稳定的租金收益，公司的财务风险可控。公司的平均融资成本进一步下降至5.4%。
风险提示：宏观经济增长放缓、行业限制政策加严、公司销售不及预期。