投资要点
业绩超预期，维持买入评级：新城发展控股将继续保持高速增长，当前公司土地储备充足，2018 年合约销售有望达到2000 亿元，进入全国销售前十。公司的商业物业“吾悦广场”也进入爆发期，将为公司贡献稳定的租金收入。在整体流动性偏紧的环境中，公司多渠道的低成本融资以及AH双平台将成为公司的优势。我们预计公司2018/2019 的核心净利润分别为43.9 和59.0 亿元，分别同比增长42.0%和34.6%，我们维持公司的买入评级，目标价9.0 港元，相当于2018 年10XPE，较现价有20%的上升空间。
2017 年业绩好于预期，派息大幅提升：新城发展控股2017 年营业收入达到408.2 亿元人民币（下同），同比增长44.6%，其中物业销售收入387.9亿元，同比增长43.4%，租金收入5.7 亿元，同比增长67.3%，公司已完工的吾悦广场达到23 个；毛利润135.8 亿元，同比增105.6%；毛利率达到33.3%，同比提升了9.9 个百分点；股东应占核心净利润为30.9 亿元，同比增长167.1%，业绩好于预期。公司末期每股派息0.162 元，比上年有大幅提升，派息率达到全年核心净利润的31%。
合约销售延续高增长势头：公司2017 年合约销售额达到1265 亿元，同比增长94.4%，合约销售面积928.2 万平米，同比增长61.4%，销售均价为14520 元每平米，较上年增长20.1%。从区域划分来看，公司有80%的销售来自长三角地区。2018 年公司销售目标为1800 亿元，同比增长42%，延续高增长势头，本年总可售货值超过3000 亿元，有望冲击2000 亿的销售规模，公司继续以“保十争八”为奋斗目标。
土地储备充足：公司在2017 年继续大力扩充土地储备，一共获取了122个新项目，总建筑面积达到3393 万平米，平均土地成本仅为3175 元每平米，公司在保持长三角的优势地位以外，加大了中西部的布局，新增土储中，中西部的占比达到31%。公司的土地储备结构更均衡，截至2017 年底，公司总土地储备达到6740 万平米，比2016 年底增长了91%，为后续销售规模的提升打下基础。
风险提示：宏观经济增长放缓、行业限制政策加严、流动性收紧、公司销售不及预期。