投資概要
　　前三季淨利增長近一成，三大因素共同作用帶動業績穩健增長
經營數據在三大航中領先
　　行業景氣度上升，四季度有望淡季不淡
　　投資建議
　　在供需格局改善前提下，我們對明年行業景氣提升持謹慎樂觀態度。南航8 月份完成增發H 股引入美國航空戰略投資者，有望補助公司歐美航線短板。同時公司定增募資133 億也在推進中，完成後將進一步增厚資產。根據最新的數據，我們調整公司2017/2018 年的每股盈利預測至0.71/0.86 元人民幣，調整目標價至8.45 港元，對應2017/2018 年各10/8.3 倍預計市盈率，1.4/1.25 倍預計市淨率，增持評級。（現價截至12 月4 日）
　　前三季淨利增長近一成
　　南航前三季共實現總收入961.2 億元人民幣，同比增11%，歸屬淨利潤70.5 億元，同比增長9.5%，是三大航中增幅最低者，主要因去年同期基數較高，每股收益0.71 元，去年同期為0.66 元。
　　三大因素共同作用帶動業績穩健增長
　　我們認為南航迄今業績保持穩健增長的主要原因來自以下三點：
　　1，主營業務穩健增長，宏觀經濟雖緩慢但仍持續復蘇，商務客及居民旅遊需求不斷上升；
　　2，燃油成本保持區間穩定，前三季度國際原油價格徘徊在40－55 美元/桶的區間中小幅波動，為航企提供了較穩定的低成本優勢；
　　3，一改三年來的貶值趨勢，2017 年起人民幣匯率的企穩回升極大改善了航空公司的匯兑損益。
　　油價匯率削鋒填穀
　　今年航企業績的另一大特點是淡旺季業績之間差別變小，南航前三個季度分別實現每股收益0.16，0.12，0.42 元，分別同比減42%，增177%，增29%，去年同期則分別為0.27，0.04，0.34 元。去年同期極低的油價因素是今年一季度業績下滑的主導力量。二、三季度人民幣匯率的大幅升值顯著提振了今年航企的匯兑收益，反映在前三季度財務費用僅錄得9.02 億元，同比下降76.42%。
　　費用控制良好
　　公司費用控制良好，費用比率繼續下行。前三季度銷售費用49.18 億，同比增長6.15%，占營收比率同比減少了0.23 個百分點至5.12%；管理費用23.28 億元，同比增長5.77%，占營收比重同比減少0.12 個百分點至2.42%。截至2017 年9月底，公司機隊規模較去年底淨增加39 架至741 架，其中自有飛機265 架，融資租賃飛機210 架，經營租賃飛機266 架；根據運力引進計劃，預計四季度還將淨增16 架飛機。
　　經營數據在三大航中領先
　　17 年前三季度，南航的客運量和運能投放（RPK/ASK）分別同比增長11.5%、9.2%，增速較去年同期分別提升4.0、1.2 個百分點，客座率同比提升1.7 個百分點至82.2%，為三大航中最高者。17 年10 月，南航RPK/ASK 分別同比增長10.5%、9.9%，客座率為82.00%、小幅上升0.43 個百分點。
　　四季度有望淡季不淡
　　為了治理航班晚點頻繁現象，民航總局近期公佈了較為嚴厲的收緊時刻方案，從航班供給端調控行業運能投放，一線樞紐機場的運力供給不及需求增長的情況更加突出，利好航企上調票價。從最新的訂票情況來看，商務客需求恢復明顯，國內線票價水平較去年同期改善，而去年同期國際線因不可抗力錄得較低的基數，我們預計四季度航企有望實現淡季不淡。
　　風險
　　油價大幅上漲
　　人民幣加速貶值超出預期
　　航空事故及流行病如SARS 事件
　　經濟下滑超出預期影響航空出行需求