亚洲第一，世界第三的航空公司
国内最大航空公司，规模优势明显：公司拥有国内最大机队，截至2019 年底公司共运营各式飞机862 架。截至2019 年12月31 日，公司客运量达到2849.2 亿客公里，同比增速达10%。
国内客运量达1952.4 亿客公里，港澳台客运量32.6 亿客公里，国际客运量达864.2 亿客公里。由于波音事件的影响，公司2019年波音737 系列客机基本没有新交付，因此也导致公司的整体机队扩张计划不达预期。然而公司通过国际线的大幅扩张，在稳定客公里收益的背景下提高客座率，因此导致公司的收入客公里实现稳定增长。截至2019 年，公司整体客座率达82.81%，可用座位公里数3440.6 亿客公里。
油价和汇率波动预期平稳，业绩改善预期好：与2018 年平均汇率对比，汇率水平从2018 年6.6336 下跌到6.9060，因此2019 年的汇兑影响仍然存在。但随着人民币汇率的稳定及恢复，可以预期2020 年的汇兑损益负面影响将较小。
北京-广州双枢纽，受益大兴机场和大湾区发展：公司以广州白云机场作为枢纽机场，截至2019 年12 月14 日，广州白云机场旅客吞吐量超过7000 万人，以旅客吞吐量计算位居国内第三大机场，逐渐接近于上海浦东国际机场的水平。同时根据民航局相关规划，公司可以获取到40%的大兴机场新增时刻，考虑到北京机场属于枢纽机场，公司因而可以进一步增投位于枢纽机场运力，因而将进一步提升公司的载客运营空间。
目标价 6.25 港元，首次评级买入： 2018 年公司因为油价和汇率波动较大使得利润承压，但公司广州和北京双枢纽战略前景可期，当前运力供给仍偏紧，公司凭借机队规模和运力优势有望受益，同时叠加油价和汇率走势企稳，对公司利润波动影响有限，盈利能力预期改善，我们预计公司2019-2021 年归属股东净利润为63.8 亿元、65.5 亿元和66.4 亿元，每股基本及摊薄盈利0.59 元、0.61 元及0.62 元。按照港股同业可比公司9 倍市盈率的估值中枢，给予公司未来12 个月目标价为6.25 元，对应2019-2021 年9.2、9.0 和8.9 倍预测市盈率，较现价有31.9%的上升空间，首次覆盖并给予买入评级。