投资亮点
　　首次覆盖阿里影业（01060）给予跑赢行业评级，目标价0.70 港元，基于P/E相对估值法，给予对应20 倍FY2024 Non-GAAP P/E，公司是依靠内容+科技双轮驱动的线下娱乐旗舰平台。理由如下：
　　领先的线下娱乐旗舰平台，拟收购大麦补全版图。公司主营业务包括内容、科技和IP 衍生及商业化三大板块，内容板块主要包括电影出品和投资以及剧集出品、科技板块主要包括淘票票和凤凰云智票务平台和系统，灯塔专业版、营销黑马以及云尚制片等宣发和辅助工具，公司业务与阿里大文娱深度协同。此外，公司2023 年9 月公告拟收购国内现场领先的现场演出赛事平台大麦，进一步补全线下娱乐产业链的版图。
　　内容与科技深度融合，阿里文娱生态协同。内容：我们认为，公司凭借资金实力和产业链资源禀赋，对优质内容实现前瞻性布局，如2023 年暑期档公司参与《消失的她》（票房超35 亿元）《孤注一掷》（票房超38亿元）等影片，内容命中率得到验证。科技：我们认为，在线电影票务行业已步入竞争均衡期，我们预计淘票票市占率在25%左右，或伴随大盘票房进一步复苏。而大麦作为国内领先的现场演出平台（市占率约72%），受益线下演出市场复苏。我们认为如收购落地，公司电影主业与大麦或产生协同作用，进一步发挥在流量、会员和内容上的多维度潜力。
　　如收购落地，大麦或受益演出市场强劲表现，关注IP 衍生变现潜力。演出：我们认为头部艺人演唱会门票供需两旺，演出市场或保持蓬勃发展态势。根据中国演出行业协会，1H23 国内票房97 亿元，已经完成2019全年127 亿元的76%。我们认为，大麦作为演出行业头部参与方，未来亦有望向上游内容端延伸，形成内容、场馆及票务的生态闭环，开拓增长空间。IP 衍生：我们认为，阿里生态资源优势构建公司IP2B2C 业务模式基础，能够在合作对接、商品生产、营销转化等各环节实现赋能。
　　我们与市场的最大不同？我们看好电影内容持续推出能力及演出发展潜力。
　　潜在催化剂：公司参与发行或投资的影片票房超预期、演出市场发展超预期。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司FY2024 和FY2025 Non-GAAP 净利润分别为8.03 和9.17 亿元，CAGR 为102%。假设考虑大麦全年并表影响，我们预计，公司FY2024和FY2025 Non-GAAP 净利润分别为10.04 和11.91 亿元。我们给予跑赢行业评级和目标价0.7 港元，对应FY2024/FY2025 20/18 倍。现价对应FY2024/FY2025 14.4/12.3 倍Non-GAAP P/E，潜在40%的上行空间。
　　风险
　　内容供给质量和数量不及预期，竞争加剧，监管收紧，大麦收购不及预期，商誉减值风险。