核心观点：
　　阿里影业发布24 财年业绩公告：（1）2024 财年（2023.4.1-2024.3.31），公司实现营收50.36 亿元，同比增长43%；归母净利润（持续经营业务）3.35 亿元，同比扭亏为盈。（2）24 财年H2，公司实现营收24.20亿元，同比增长43%；归母净利润（持续经营业务）-1.29 亿元。
　　电影票务及投资宣发的势能加强。（1）24 财年电影票务及科技平台实现收入9.20 亿元，同比增长76.26%；实现分部业绩3.46 亿元，同比增长51.64%。主要是因为国内电影市场整体复苏，淘票票、凤凰云智的龙头地位稳固。（2）24 财年电影投资制作及宣发实现收入20.72 亿元，同比增长68.58%；实现分部业绩4.67 亿元，同比增长77.70%。
　　报告期内公司参与超60 部电影的出品/发行（主宣发项目近30 部、自制及合制项目6 部），票房份额超过60%，其中合制项目包括《孤注一掷》、《消失的她》，主出品/主宣发项目包括《热辣滚烫》、《长安三万里》。
　　大麦并表显著增厚利润及成长潜力。如果大麦自24 财年年初并表（实际于23 年11 月30 日并表），据公司测算会增加全年收入8.68 亿元、EBITA 6.59 亿元。大麦在国内票代市场具备绝对领先优势、且受益于行业快速增长的红利，根据中国演出行业协会， 23 年全国演出票房比2019 年增长151%，24 年1-3 月全国演出票房同比增长117%。
　　盈利预测和投资建议。我们预计2025-2027 财年，公司实现收入70.12/79.47/88.67 亿元，归母净利润9.19/10.75/12.12 亿元。参照可比公司，给予阿里影业2025 财年20 倍的PE 估值，对应公司合理价值为0.68 港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。票房不及预期；影视剧项目的不确定性；市场竞争加剧；监管政策变化；投资亏损风险。