核心观点
　　看好公司IP 衍生业务规模扩张。旗下阿里鱼作为国内头部I P授权和运营平台，结合阿里巴巴集团的全业务线的综合服务能力，可以持续获得海外内头部IP 的运营权，丰富IP 储备。在三里鸥、宝可梦、蜡笔小新等经典IP 作为业务基石的前提下，通过签约诸如《黑神话》、Chiikawa 等海内外新IP，为公司带来业绩增量，持续巩固公司的全球领先授权代理商的地位。
　　核心电影业务有望受益市场回暖。2025 年1 至2 月的全国综合票房受益《哪吒2》超预期而大幅回暖，我们预计一季度全国票房预计将超250 亿元，大超历史记录，公司票务业务有望受益。
　　而展望全财年，公司大制作、强卡司电影储备丰富，有望在市场回暖下获得良好收益。
　　我们预计2025-2027 财年，公司实现归母净利润6.15/8.1 1 /9.26 亿元，同比增长116.05%/31.88%/14.16%，2025 年2 月1 3 日收盘价对应PE 为24.91/18.89/16.54x，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　影片票房不及预期的风险、影片未能如期上映的风险、面对剧本杀和其他线下娱乐活动竞争的风险、拍摄进度不及预期导致无法如期上映的风险、内容监管风险、增加监管难度风险、面临抖音和其他院线自有平台等渠道竞争加剧的风险、生成式AI 技术发展不及预期的风险、技术垄断风险、生成式AI 相关法律法规完善不及预期的风险、版权归属风险、深度造假风险、艺人道德风险、影响互联网内容生态健康安全风险、企业风险识别与治理能力不足风险、用户审美取向发生变化的风险。