公司近况
　　近期，阿里影业公告，董事会建议将公司名称由阿里影业更改为大麦娱乐。
　　公司FY25 业绩公告亦提出内容领先、用户增长、强化商业衍生能力及积极布局海外四个未来重要战略方向。投资人对阿里影业关注度有所提升，结合近期公司交流及我们的路演，我们梳理了市场核心关注的问题及反馈。
　　评论
　　近期更新：打造综合娱乐平台，关注暑期演出票房增速和Chiikawa授权表现。我们认为公司希望打造综合娱乐平台，发展多元化业务方向。大麦：从季节性来看，5 月~10 月为行业旺季，根据中国演出行业协会，2025 年五一假期5,000 人以上大型营业性演出票房同增5.1%，表现稳健。我们建议重点关注暑期旺季演出行业票房增速。IP衍生：公司2024 年新签Chiikawa和蜡笔小新等，不断丰富IP矩阵。5 月28 日公司披露，6 月与百联ZX造趣场进行Chiikawa快闪店活动，建议关注Chiikawa授权合作潜力。
　　市场核心关注：演出行业景气度和格局、IP衍生业务及电影业务未来战略规划。大麦：我们认为大麦先发优势明显，有望维持行业领先地位；中长期行业发展或相对稳健，未来可通过扩充内容品类、布局海外市场及发展内容投制业务实现纵向延展。IP衍生：我们认为国内新消费结构变化，IP价值凸现，公司亦开始To C业务探索尝试，具备弹性。从景气度和估值角度看，大麦和IP衍生业务FY25 收入同比增速分别为39%/73%，我们中性预估FY26 其收入分别同增10%/25%。投资人认为国内演出和IP衍生赛道景气度较高，演出业务对标海外龙头公司Live Nation，IP衍生业务对标泡泡玛特，阿里影业估值仍有较大发展空间。电影：我们认为公司电影业务更加强调稳健发展，FY26 公司电影包括《东极岛》《抓特务》《镖人》等，建议关注票房表现。
　　当前我们的观点：聚焦大麦和IP衍生业务，关注“体验+内容消费”属性。
　　我们认为，市场看重大麦在演出行业领先地位基础上，基于To C业务属性的长期现金流稳健性，叠加IP衍生业务（B To B +To C探索）的发展弹性。
　　我们判断，展望未来，公司有望更加聚焦主业，经营效率或持续优化。
　　盈利预测与估值
　　维持FY26/FY27 Non-IFRS净利润预测不变。现价对应19.5/17.5 倍FY26/FY27 Non-IFRS P/E，维持跑赢行业评级，因IP衍生业务具备弹性，上调目标价40%至0.98 港元，对应22/20 倍FY26/FY27 Non-IFRS P/E，较现价14%上行空间。
　　风险
　　内容供给质量和数量不及预期，竞争加剧，监管收紧，商誉减值风险。