投资要点:
新建厂房进入收尾阶段：公司从2010 年起在珠海高新技术园区按照新版GMP 要求新建了2 万平米的研发、生产基地，其中有四层生产车间，六层科研、行政办公楼，并设立了小试、中试实验生产车间。目前主体已经建设完毕，新购买设备也都进入了安装调试阶段。在新版GMP 认证方面，新生产车间将在今年3 月份完成试运行，目前正在进行生产许可证、营业执照等变更的报批手续。今年5-6 月份上报国家局进行新版GMP 认证，预计在2013 年底通过新版GMP 认证。
营销团队转型，外科发力在即：公司针对贝复舒和贝复济两大系列产品成立了眼科事业部和外科事业部，分别独立负责贝复舒系列眼科用药及贝复济系列外科用药的市场推广。今年将新增100 多名销售人员，重点推广市场前景较好的外科用药系列产品。目前，公司已经在全国成立了28 个销售推广办事处,产品覆盖了全国200 多个主要城市，2000 多家二级以上医院。分产品来看，贝复舒系列覆盖较广，基本覆盖了2000 多家医院，未来将向一级医院、基层医院渗透。贝复济系列覆盖率较低，仍有较大的增长空间。
12 年维持稳定增长，未来有望迎来高速发展期：公司在2012 年经营情况良好，基本未受到新厂建设搬迁的影响。下半年公司在外科事业部进行了一定的调整，贝复济系列产品增长较快，产品增速有望超过40%。不过传统意义上秋冬季节是淡季，因此全年来看，公司2012 年全年收入增长在30%左右。
市场前景广阔，产品优势明显：随着人口老龄化，电脑应用全民化及进入近视眼手术、白内障手术等新应用领域及新医改推进，眼科角膜修复类用药市场将进入快速发展阶段，市场潜力巨大。公司在全国设立了28 个销售办事处，覆盖医院2000 多家，拥有国内最大的眼科专业销售团队和终端营销网络。公司产品贝复舒及贝复济都属独家产品，进入国家医保目录，在招投标及价格等方面都有独特的竞争优势。相对竞争产品，公司的产品剂型最全，包括滴眼剂、眼用凝胶剂、冻干制剂、液体制剂、凝胶剂及单剂量眼用制剂等。
目标价1.2 港元，维持买入评级：
我们暂不考虑单剂量滴眼液在未来几年带来的增长，在现有业务的带动下预计12-14 年公司EPS 分别为7.76、10.27 和13.06 港仙。此外，公司是眼科创伤愈合领域的龙头企业，产品在市场上具有良好的品牌效应。综合考虑，我们给予公司2013 年PE 为11 倍，对应的目标价1.2 港元,相对目前股价0.85 港元约41%的涨幅。