2021上半年业绩符合我们预期
　　公司公布1H21业绩:收入和净利润在同口径下(合并拉得索斯)分别同比增长19.4%和21.4%至62.3亿元和12.1亿元。如果去年同期不重述，上半年的收入和净利润增速分别为22.4%和24.7%，符合我们的预期。
　　发展趋势
　　上半年各主要业务线增长稳健，管理层维持全年18-20%的收入增速指引。1H21，随着疫情逐渐常态化以及新冠相关业务推动，临床护理、骨科、药品包装和介入产品的收入分别同比增长13.1%、30.6%、25.3%和10.5%至21.1、10.8、9.6和8.7亿元。药品包装业务中，预灌封产能在2020年为4.1亿支，公司规划2021/2022年底分别达到5.5亿和11亿支产能;2020年供应5,000万支用于新冠疫苗，管理层预计2021年供应2亿支。此外，血液管理业务(合并拉得索斯)的收入上半年同口径同比增长20.2%至4.5亿元，随着血液辐照的推广，公司预计该板块短期收入增速有望维持在20%以上。公司预计爱琅介入产品未来有望维持双位数增长，此外，公司启动爱琅的本土化生产计划，管理层预计爱琅产品未来毛利率有望提升5-10个百分点。积极应对耗材集采，平台化优势凸显。年初至今，尽管各省陆续开展不同类型的耗材集采（临床护理和创伤)，公司认为整体影响有限。公司拥有丰富的产品线，被集采的产品价格和销售额尽管略有下降，但同时带动了配套产品销售或者其他产品的交叉销售，可以在较大程度上弥补集采影响。公司为接下来的集采做好积极准备，包括研发国产陶瓷头(公司预计2022年1季度上市)和更具临床价值的创新产品。中长期看，我们认为集采有助于国产龙头市场份额提升。
　　提升激励吸引人才，坚定推进国际化和创新战略。公司通过收购的爱琅和拉得索斯两个海外平台，将海外的产品引入国内，并同时将国内现有的产品推向全球市场。公司继续推行核心团队的激励计划，吸引高端技术人才，在上海和苏州两大研发中心布局泌尿、呼吸、麻醉镇痛、康复等系列产品。此外，公司也在积极寻找海内外标的，扩充和完善现有的九大业务板块。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2021年和2022年盈利预测不变,当前股价对应2021/2022年19.8倍/16.0倍市盈率。维持跑嬴行业评级和22.30港元目标价,对应33.5倍2021年市盈率和27.1倍2022年市盈率，较当前股价有69.2%的上行空间。
　　风险
　　集采降价幅度超预期;新产品上市进度不及预期。