摘要：
　　业绩符合预期，维 持增持评级。公司2021H1 实现收入62.30 亿元，同比增长19.4%；归母净利润12.09 亿元，同比增长21.4%。毛利率为58.8%，相比2020H1 的57.9%略有提升，业绩符合预期。维持2021-2023 年预测EPS0.56/0.68/0.84 元，考虑板块估值水平变化，下调目标价至17 元人民币，对应2022 年PE25X，折合20.41 元港元，维持增持评级。
　　各项业务稳健增长。疫情后各项业务稳健恢复，分业务看，2021H1 临床护理业务收入21.05 亿元，同比增长13.1%；骨科收入10.84 亿元，同比增长30.6%；药包收入9.58 亿元，同比增长25.3%，其中预灌封收入同比增长30%+，后续产能有望持续增加；介入产品收入8.65 亿元，同比增长10.5%。血液管理业务收入4.50 亿元，同比增长20.2%（剔除拉德索斯并购影响，同比增长约79%）；创伤管理、麻醉及手术相关产品、医学检验产品收入规模尚小，2021H1 分别实现收入1.97、1.18、1.26 亿元，但收入增速较快，同比增速分别为47.6%、80.8%、27.0%。
　　国产陶瓷上市后有望降低成本，带量采购有望加快行业集中度提升。公司提前应对带量采购影响，已打造为脊柱、创伤、关节、运医、生物材料、智能系统、手术机器人等骨科整体解决方案提供商。在河南等12 省（区、市）创伤骨科带量采购项目中，公司多产品成功中标，但对出厂价格有一定影响，需关注后续以量补价情况。关节带量采购结果将在9 月落地，公司积极布局国产陶瓷材料，有望于2022 年上市后降低成本。带量采购有望加快市场份额向骨科龙头集中，多产品线国产骨科龙头更具优势。
　　加大创新研发投入，有望保持稳健增长。公司作为多产品线平台型器械龙头，抗政策风险能力强，逐渐加大创新研发投入力度，在上海及苏州建立研发中心，布局泌尿、呼吸、麻醉镇痛等领域布局。2021H1 研发投入2.06亿元，占营业收入的3.3%，未来将逐渐提升至5-6%，不断丰富产品管线，助力公司保持稳健增长。
　　风险提示：带量采购政策风险，疫情反复导致业绩不及预期风险。