事件： 21H1 公司实现收入62.3 亿元（+19.4%），归母净利润12.1 亿元（+21.4%），毛利率增长0.9pp 至58.8%。考虑到20H1 低基数，公司21H1收入端对比19H1 增长21.4%，净利润对比19H1 增长29.1%，符合市场预期。
　　点评：
　　临床护理板块经营稳健，药品包装板块表现出色。1）医疗器械业务收入29.8亿元（+16.1%），分部利润5.1 亿元（+0.9%）。其中临床护理业务受疫情影响较大，实现收入21.1 亿元（+13.1%）。2）药品包装业务收入9.6 亿元（+25.3%），分部利润3.6 亿元（+32.8%）；预充式注射器与冲管注射器有望持续扩张产能（管理层指引2021 年产能达到5.5 亿，2022 年产能达到11 亿），保持高增长势头。3）血液管理收入4.5 亿元（+20.2%），分部利润0.92 亿元（+23.5%）。
　　各地集采已于19 年开始陆续进行，公司凭借丰富产品组合和强大研发实力积极应对并配合各地集采，也加快布局高附加值产品，我们认为集采短期内对部分品种带来波动影响，但长期看头部企业有望凭借供应能力、临床服务能力扩大市场份额。
　　骨科业务快速增长，地方集采整体可控。骨科业务实现收入10.8 亿元（+30.6%），分部利润4.3 亿元（+53.5%）。公司是国内骨科产品全类别厂家，受益进口替代、老龄化加速、政策利好，公司稳固脊柱领域市场领导地位、加大关节产品市场推广力度、改进创伤业务销售管理，各产品类别均实现快速增长。目前各地骨科集采对公司出厂价影响整体可控，预计骨科21 年仍有望维持快速增长。
　　介入业务持续扩张。介入耗材实现收入7.5 亿元（+10.9%），爱琅中国市场将成为未来主要增长领域之一，爱琅中国积极构建销售网络，国内产品形成销售后将有力推动介入类耗材增长，有望带来盈利弹性。公司预计介入业务板块有望维持双位数增长，此外有望通过将爱琅中国/亚洲的部分产品陆续在威海生产基地进行生产以提高毛利率水平。
　　维持“买入”评级。公司是国内医疗器械龙头，产品组合丰富，公司上半年研发投入同比增长40%，加快高附加值产品布局，我们维持21~23 年净利润预测为26.8/31.6/36.3 亿元，对应21~23 年 EPS 为0.59/0.70/0.80 元，对应P/E 为18/16/14x，维持“买入”评级。
　　风险提示。高值耗材降价压力、低值耗材增长乏力、海外业务经营风险。