本报告导读：
公司2021 年业绩基本符合预期，各项业务稳健增长，维持增持评级。
摘要：
业绩基本符合预期，维持增持评级。公司2021 年实现收入131.52 亿元，同比增长13.2%；归母净利润22.45 亿元，同比增长7.6%；扣非净利润24.43 亿元（加回2021 年新的股份支付及诉讼预提费用），同比增长20.3%，业绩基本符合预期。考虑到疫情反复带来的不确定性，下调2022-2023 年预测EPS 为0.60/0.68 元（原为0.68/0.84 元），新增2024 年预测EPS 为0.78 元。考虑板块估值水平变化，给予公司2022 年目标PE 17X，下调目标价至10.2 元（原为17 元），折合12.58 港元，维持增持评级。
各项业务稳健增长。疫情后各项业务稳健恢复，分业务看，临床护理业务收入45.75 亿元，同比增长7.2%；骨科收入21.27 亿元，同比增长21.7%；药包收入20.40 亿元，同比增长20.4%，其中预灌封收入同比增长35%+；介入产品收入17.73 亿元，同比增长10.0%；血液管理业务收入9.77 亿元，同比增长19.0%。创伤管理、麻醉及手术相关产品、医学检验产品收入规模尚少，2021 年分别实现收入4.12、2.48、2.95 亿元，同比增速分别为19.0%、28.3%、6.9%。
渠道优势不断加强，海外收入增长强劲。公司坚持销售渠道整合，将营销重点聚焦于核心医疗市场的客户开发与维护，2021 年客户新增461 家医院，116 家其他医疗机构及731 家经销商，渠道优势进一步加强。产品海外销往美国、欧盟、俄罗斯等88 个国家和地区，2021 年海外收入占比达20%，出口（非防疫产品）增长25%，收入结构进一步优化。
加大创新研发投入，有望保持稳健增长。公司作为多产品线平台型器械龙头，抗政策风险能力强，逐渐加大创新研发投入力度，在上海及苏州建立研发中心，布局泌尿、呼吸、麻醉镇痛等领域。2021 年研发投入4.92 亿元，占营业收入3.7%，在国内新获得40 项产品注册证书、144 个专利产品。不断丰富的产品管线有望助力公司保持稳健增长。
风险提示：带量采购政策风险，疫情反复导致业绩不及预期风险