本报告导读：
集团2022H1面临集采、疫情双重冲击仍实现稳健增长，抗风险能力强，海外市场扩张及不断丰富的产品线有望为集团持续增长提供新动能，维持增持评级。
摘要：
业绩符合预期，维持增持评级。集团2022H1 实现收入69.75 亿元（同比+12.0%），归母净利润14.59 亿元（同比+20.6%）；扣非净利润13.91 亿元（同比+15.0% ）， 业绩符合预期。维持2022-2024 年预测EPS 为0.60/0.70/0.80 元，给予2023 年目标PE 15X，维持目标价为10.2 元，折合11.67 港元，维持增持评级。
化集采为机遇，抗风险能力彰显。集团抓住集采机遇快速入院并提高市场份额，实现以价换量，其中医疗器械产品收入35.53 亿元（同比+19.0%），利润5.95 亿元（同比+16.9%）；骨科子公司2022H1 实现收入11.05 亿元（同比+0.90%），其中关节类2.95 亿元（同比+13.39%），创伤类2.68 亿元（同比-13.89%），脊柱类5.06 亿元（同比+1.98%），净利润3.98 亿元（同比+7.44%）。受集采叠加疫情影响集团2022H1 毛利率下降8.15pp 至50.65%，但通过费用优化2022H1 净利率提升1.20pp 至21.77%，彰显龙头抗风险能力。
药包业务有望继续贡献业绩增量。药包业务继续保持高增长，2022H1 实现收入10.56 亿元（同比+10.3%），利润4.52 亿元（同比+26.8%），其中预充式注射器收入增长预计超过20%。新冠疫苗在药包中占比有限，预计后疫情时代行业仍将延续高增速，集团产能扩张计划持续推进，有望把握行业机遇持续增长。
布局海外市场，加大研发投入，器械龙头有望持续稳健增长。集团2022H1海外收入14.60 亿元(+12.0%)，占比20.9%，未来将陆续在北美、东南亚、欧洲、南美等地设立区域中心，全方位开拓海外市场。作为多产品线平台型器械龙头，集团制造业基础扎实，销售网络强，同时逐渐加大研发力度，在上海及苏州建立研发中心，布局泌尿、呼吸、麻醉镇痛等领域，2022H1研发投入2.45 亿元，占营业收入3.5%，2022H1 在国内新获得30 项产品注册证书、55 个专利。不断丰富的产品管线有望助力集团保持稳健增长。
风险提示：带量采购政策风险，疫情反复导致业绩不及预期风险