疫情影响收入增长，归母纯利增长符合预期。2022 年实现营收136.19 亿（+3.6%），归母纯利27.23 亿（+21.3%）。2022 年的特殊项目包含威高血液净化的股权摊薄所形成的收益1.04 亿、固定资产处置录得收益0.58 亿、一项产品责任索赔的税后费用1.77 亿，扣除特殊项目后的归母纯利同比增长为13.9%。五大业务线表现有所差异，医疗器械（临床护理为主）同比增长5.6%，骨科同比下降14%，介入同比增长9.3%，药品包装同比增长3.2%，血液管理同比增长12.4%。去年各地散发疫情影响医院诊疗，同时骨科集采陆续落地，对于收入端增长产生显著影响，利润端仍保持稳健增长。
　　毛利率受多因素影响有所下降，现金流维持健康优质。2022 年毛利率为52.2%（-3.1pp），主要由于疫情封控及供应链紊乱、集采降价、产品结构及渠道变化等因素影响。销售费用率为17.8%（-2.4pp）和管理费用率8,2%（-0.3pp），合计比同期下降2.7pp，主要受益于数字化运营管理下的效率提升、疫情下商务和市场活动减少、产品结构变化和集采等因素。研发投入持续加大，研发开支达5.47 亿，同比增长8.6%。受益于各项费用率的下降和部分特殊项目，净利率提升至21.2%。2022 年公司经营性现金流净额为22.15 亿元，归母净利润现金含量超过80%，继续保持优质状态。
　　平台化战略下新业务板块布局收获不断，海外业务保持良好增长。公司按照产品线加强现有产品的更新迭代及研发，针对已有产品进行升级换代、功能改善、新材料应用、成本控制。同时公司在上海、苏州设立研发中心，重点进行关键技术瓶颈攻关、重大单项产品研发。目前公司已布局临床护理数字化、生命信息与支持、泌尿、内分泌、内窥镜、康复和安全自动给药等产品系列，为中长期发展打下坚实基础。进一步践行国际化战略，2022 年海外营业收入同比增长19.2%，持续利用全球资源孵化威高产业。
　　风险提示：带量采购产品大幅降价风险；预灌封注射器产能和订单量增长不及预期；新业务拓展不及预期的风险。
　　投资建议：考虑集采影响，略下调2023-24 年盈利预测，新增2025 年盈利预测，维持“买入”评级。
　　考虑脊柱国采执行以及其他耗材集采影响，预计2023-25 年归母净利润31.36/36.58/42.85 （ 23-24 年原为31.96/37.31 亿） ， 同比增速15.1%/16.7%/17.1%，当前股价对应PE=17/15/13x。威高已建立了品牌形象、质量管控、规模效应、成本优势的多维度壁垒，看好威高股份的持续成长性和行业龙头地位，维持“买入”评级。