本报告导读：
2023H1 业绩受骨科板块集采影响有所下滑，公司作为多产品线平台型器械龙头，渠道与制造的长期优势不变，维持增持评级。
摘要：
维持增持评级。公 司2023H1 实现收入68.98亿元，同比下滑2.6%；归母净利润11.98 亿元，同比下滑21.3%；不计特殊项目的归母净利润11.98 亿元，同比下滑15.8%，业绩不及预期。考虑到集采影响大于预期，下调2023-2025 年预测EPS 为0.58/0.66/0.76 元（原为0.67/0.76/0.86 元）。给予公司2023 年目标PE 16X，下调目标价为9.26 元（原为13.4 元），折合10.12 港元，维持增持评级。
受集采影响骨科业务下滑明显。骨科业务受集采影响明显，对于关节、创伤类，2022H1 仅部分月份、部分省份执行集采后价格，而2023H1 全面执行集采后价格，均价同比下降；脊柱类国采价格亦于2023Q2 陆续落地执行，导致脊柱均价下降且需对经销商库存补价差冲减收入，因此虽然公司2023H1 创伤、关节、脊柱手术量分别同比增长33%、26%、17%，骨科板块收入仍同比下滑34%至7.97 亿元，预计2023H2 集采影响继续反应。通用医疗耗材集采后销量快速增加弥补降价影响，2023H1 收入35.69 亿元（同比+0.6%）。药包业务常规客户需求增长弥补新冠疫苗相关需求下滑影响，2023H1 收入10.61 亿元，同比持平。介入产品、血液管理业务延续增长态势，2023H1 分别实现收入9.48、5.23 亿元，同比增速+21%、+7%。
渠道优势持续加强，海外收入稳健增长。公司坚持销售渠道整合，将营销重点聚焦于核心医疗市场的客户开发与维护，2023H1 客户新增177 家医院，50 家其他医疗机构及400 家经销商，渠道优势进一步加强。海外业务继续稳健增长，2023H1 美国、EMEA、其他海外地区分别实现收入6.52、3.56、6.04 亿元，同比增速分别为+6.4%、+18.8%、+10.4%。
新业务板块茁壮成长，有望成为新增长点。公司作为多产品线平台型器械龙头，发挥渠道和品牌优势积极布局新业务板块，临床护理数字化产品、生命信息与支持领域、内分泌领域等新业务板块上半年销售推广均取得积极进展，未来有望逐渐发展壮大，为公司贡献可观收入。
风险提示：集采影响大于预期，新业务板块发展不及预期