核心观点
　　TCL 电子发布2024 年前三季度TCL 电视全球出货量数据，Q3国内销量稳健增长，增速跑赢行业；海外销量超预期增长，欧美及新兴市场均表现优异。同时，公司大屏化+高端化策略成效显著，Q3 大尺寸和MiniLED 电视大幅增长，有望推动智屏业务利润率提升。我们看好公司的未来增长前景，一方面其在海外市场份额持续提升，未来智屏业务收入有望继续增长；另一方面其产品结构不断优化，有望推动经营利润率回升至疫前水平。
　　事件
　　2024 年10 月23 日，TCL 电子发布2024 年前三季度TCL 电视全球出货量数据。
　　公司2024 年第三季度TCL电视全球出货量同比大幅增长19.7%，达至749 万台。其中，65 吋及以上电视出货量同比增长20%左右，75 吋及以上电视出货量同比增长35%左右。
　　简评
　　受益以旧换新政策，龙头增速跑赢行业，MiniLED 高增。公司国内坚守双品牌战略，TCL 品牌向上突破高端化，雷鸟品牌下沉快速放量，Q3 公司国内出货量增速大幅跑赢行业。根据洛图科技数据，2024Q3 中国电视市场品牌整机出货量为811.5 万台，同比下滑6.6%；根据公司数据，Q3 公司中国市场电视出货量为150万台左右，同比增长5%左右。同时，公司产品力突出，受益于以旧换新补贴政策的落地，大屏化及中高端化策略成效显现，根据公司数据，前三季度TCL 电视在中国市场出货的平均尺寸达到61.5 吋，Q3 的75 吋及以上电视的出货量同比增长8%左右，单三季度Mini LED 电视出货量占比提升至15.3%。
　　品牌营销成效显著，海外增速超预期，渠道和产品结构优化显著。
　　今年欧洲杯、奥运会等重大体育赛事刺激海外电视需求，同时欧美降息以及旺季备货拉动海外电视出货增长根据DISCIEN 数据，7-8 月海外电视行业出货量同比增长两位数，相比上半年进一步加速。TCL 在欧洲及新兴市场拓展渠道广度及深度，在北美主动调整渠道和产品结构，Q3 公司国际市场电视出货量为600 万台左右，同比增长24%左右，其中北美市场出货量同比增长27.5%，表现超预期。并且，体育赛事以及需求复苏推动海外中高端电视的出货增长，叠加公司主动优化结构，海外大屏电视和MiniLED 产品高增，根据公司数据，Q3 的65 吋及以上电视的出货量同比增长38%左右，占比接近20%，75 吋及以上电视的出货量同比增长97.7%，占比接近7%。
　　内外销稳健增长，预计全年利润率显著回升。公司Q3 智屏内销稳健，外销超预期增长，随着国内以旧换新政策成效持续显现，以及海外渠道覆盖率以及结构持续优化，公司盈利水平有望显著回升。
　　投资建议：TCL 电子持续推进“中高端+大屏”与双品牌战略，不断提升国内外市场份额和扩大智屏业务规模，通过优化产品与渠道结构、本土化与降本增效推动盈利水平修复。我们预测2024-2026 年公司实现归母净利润14.21/17.27/21.06 亿港元，对应EPS 为0.56/0.68/0.84 港元，当前股价对应PE 为10.11/8.32/6.82 倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）市场需求下降：全球电视市场进入存量竞争阶段，欧美及日本等发达国家和地区的市场需求透支效应逐渐显现，同时高通胀导致居民实际购买力下降，电视出货需求将持续低迷。根据TrendForce 集邦咨询数据，2023 年全球电视出货量约1.95 亿台（YOY-2.7%），创近十年历史新低。展望未来，宏观层面不利因素将持续存在1-2年，TrendForce 集邦咨询预计将在2.0-2.2 亿台的区间，电视市场环境难以出现根本性变化。
　　2）面板价格反弹：头部面板厂商库存持续下降，叠加减产幅度扩大，对市场供需形成支撑力。根据AVC Revo数据，各尺寸电视面板价格自2022 年10 月开始止跌，随后经历小幅度涨价，与2022 年10 月上旬相比，75/65/55/50/43/32 吋电视面板均价至2024 年6 月共涨价72/73/52/40/17/10 美元。
　　3）人民币汇率波动：汇率长期波动会影响外贸企业的经营战略，美元汇率短期波动较大，根据中国外汇交易中心数据，当前美元兑人民币即期汇率为7.1 以上，跟去年同期相比处于较高水平。