投资逻辑
　　显示主业：全球布局深化，份额+利润双轮驱动份额端：产品+渠道共振。1）产品方面，Mini LED 有望引领新一轮技术迭代，DISCIEN 预计24 年Mini LED 全球出货增长超过50%，公司产品、品牌领跑，据DSCC ,24Q2 公司单季度Mini LED 出货首次超越三星，登顶全球。2）渠道方面，公司在欧洲&新兴市场具备长期增长潜力，依托本土产能+体育营销，24 年欧洲实现突破，前三季度欧洲销量同比+35%，大幅跑赢行业。
　　利润端：治理改善+结构提升。1）治理方面，23 年末集团营销部门拆分为6 大本部，各部门直接向总部汇报，决策链条更精简，营销投放更精准，24H1 期间费用率同比优化2.7pct。2）产品结构方面，公司在欧美以高端化、大尺寸为抓手提升出货结构，24年前三季度北美75 吋及以上电视出货同比+72.6%，未来依托NFL深化高端渠道合作下出货结构有望持续改善，带动盈利中枢上移。
　　互联网&创新业务
　　互联网：盈利能力强，ARPU 提升+海外拓展驱动增长。轻资产模式，毛利率长期保持在50%以上，ARPU 提升拉动下19-23 年营收CAGR 38%，未来与海外头部流媒体平台加强合作下有望延续增长。
　　光伏&全品类营销：集团业务扩张+网点进驻量提升催动增长。集团借助TCL 电子全球销售网络分销白电及光伏产品，白电业务扩张+渠道进驻数量提升下有望带动营收增长。
　　AR 眼镜：表外孵化业务，海外市场+AI 赋能下成长可期。雷鸟创新是国内AR 眼镜龙头，据洛图科技，2024H1 国内线上份额37.3%，位列第一。公司近年加强海外市场布局，2023 年首登亚马逊后销量大幅提升，未来在AI 赋能下具备强成长性。
　　盈利预测、估值和评级
　　我们预计2024-2026 年公司实现营收981.4、1143.5、1283.3 亿港元，分别同比+24.3%、+16.5%、+12.2%，实现归母净利润13.5、16.8、21.4 亿港元，分别同比+82.1%、+23.9%、+27.8%，对应EPS为0.54、0.67、0.85 港元，当前股价对应PE 为11、9、7 倍。公司经营势能不断增强，股权激励计划向市场彰显了发展信心，份额+利润双轮驱动下业绩具备高增长弹性。我们给予公司2025 年12x 的PE 估值，对应目标价为8.0 港元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　面板价格波动;海外需求不及预期;外汇波动;竞争加剧。