公司公告2024 年业绩，预计经调整后归母净利润约在13-17 亿港元之间，同比增长约62%-112%，基本符合公司此前股份奖励计划目标（同比+65%）。
　　受益于以旧换新政策刺激及显示产业垂直一体化布局，叠加海外渠道与品牌营销优势，公司在中高端电视市场份额持续提升，且结构优化提升电视业务盈利能力，有望持续兑现盈利改善逻辑。维持“买入”评级。
　　2024 年公司电视内销恢复增长，换新优化需求并推动Mini LED 结构升级
2024 年公司电视中国市场出货量同比+5.8%（23 年同比-4.3%），且受益于以旧换新政策，24Q4 出货积极。奥维云网数据显示，24Q4 线上/线下KA电视机行业零售量分别同比+4.74%/+3.09%，公司份额重获增长，TCL+雷鸟品牌市占率同比提升3.42/4.07 个百分点。且受益于换新拉动，产品结构升级明显，公司出货量数据显示，24 年TCL Mini LED 电视出货量同比+264.7%，出货量占比提升10.9pct 至15.3%。我们认为2025 年换新政策将继续催化中高端需求，且可以继续期待公司份额提升。
　　2024 年各个国际市场均获增长
　　2024 年公司电视国际市场出货量同比+17.6%。呈现全域增长态势：欧洲市场不断渗透多元渠道（出货量同比+33.8%）、北美市场深化体育营销（+6.4%）、新兴市场拓展更多区域（+12.7%）。在产品保持高质价比优势的情况下，我们认为2025 年公司在国际市场有望保持积极进取态势，且大屏产品及Mini LED 电视占比提升，也有望推动盈利能力提升。
　　有望受益于内销结构升级及海外竞争的缓和，24H2 毛利率或有所改善毛利率方面，24H1 受面板价格波动及市场竞争影响下降1.6pct 至17%，其中大尺寸显示业务毛利率同比-2.3pct。随着下半年内需回暖及产品结构优化，我们预计公司24H2 毛利率有所改善。
　　换新强化高端龙头优势，25 年经营改善有望延续我们暂维持2024-2026 年EPS 为0.49/0.64/0.77 港元的预测，截至2025/2/17，Wind 可比公司25 年一致预期PE 为10.7x，基于以旧换新政策红利及全球品牌竞争力提升，我们看好经营改善的持续性，给予公司2025年12x PE，维持目标价格7.68 港币。
　　风险提示：海外销售不及预期，面板价格持续走高，外币汇兑风险。