事件：2025 年3 月21 日，TCL 电子发布2024 年度业绩公告。2024年公司实现总营收993.22 亿港元（同比+25.75%），归母净利润17.59 亿港元（同比+136.59%），经调整后归母净利润16.06 亿港元（+100.05%）。
　　2024 年TV 业务快速增长显著跑赢行业，光伏业务规模实现翻倍。1）显示业务：2024 年实现收入694.40 亿港元（+22.82%），其中大尺寸显示/中小尺寸显示/智慧商显分别实现收入601.08/84.59/8.73 亿港元，同比+23.60/+19.93/+2.11%；品牌力及产品力提升带动公司TV 业务增速显著优于行业，进而助力品类实现较快增长。2）互联网业务：2024 年实现收入26.27 亿港元（-4.92%）；中国/海外分别实现收入18.07/8.20 亿港元，分别同比-12.32/﹢16.81%；国内受行业整顿肃清影响规模微降，海外实现双位数增长，同时业务整体毛利率+1.3pct。3）创新业务：2024 年实现营收270.09 亿港元（+44.90%），其中光伏业务/全品类营销/智能连接及智能家居分别实现收入128.74/124.46/16.89 亿港元， 分别同比+104.38/+19.57/-12.58%，光伏业务规模实现翻倍，品牌、渠道协同助力全品类营销保持双位数增长。
　　2024 年产品结构调整导致毛利率短期承压，降本增效成果显现助力净利率逆势提升。1）毛利率：2024 年毛利率为16.92%（-1.76pct），短期承压主系雷鸟品牌占比提升、海外区域结构变化叠加面板成本上涨导致TV 业务毛利率下降，同时毛利率相对较低的光伏业务占比提升叠加全品类营销产品结构调整导致创新业务盈利能力微降；2024 年显示业务/互联网业务/ 创新业务毛利率约为15.4/56.2/12.4% ， 同比-1.4/+1.3/-1.4pct。2）净利率：2024 年净利率1.86%（+0.81pct），相较毛利率实现逆势提升，主系公司降本增效措施逐步见效所致。3）费用端：2024 年销售/行政/研发费用率分别为7.56/4.17/2.35%，同比分别-1.08/-0.91/-　　0.60pct，提质增效措施和精准营销策略共同助力公司费用率优化。
　　投资建议：行业端，全球TV 市场大屏高端产品需求较强，同时面板产能向中资转移，未来中资TV 品牌集中度有望突破；光伏、AR/XR、AI 等行业增长迅速。公司端，作为全球TV 行业龙头，智屏份额、中高端大屏产品占比持续提升，互联网业务盈利能力稳健，光伏、全品类营销等创新业务高速发展，品牌力不断提升；接入DeepSeek 有望赋能公司自身效率优化和业务中长期发展。我们预计，2025-2027 年公司归母净利润分别为22.18/28.21/36.31 亿港元，对应EPS 分别为0.88/1.12/1.44 港元，当前股价对应PE 分别为8.91/7.01/5.44 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：海外市场需求下滑、面板等原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期、技术迭代等。