事件：TCL 电子公布2024 年年度报告。公司2024 年实现收入993.2 亿港元，YoY+25.7%；实现归母净利润17.6 亿港元，YoY+136.6%。经折算，公司2024H2 实现收入538.3 亿港元，YoY+22.1%；实现归母净利润11.1 亿港元，YoY+131.0%。我们认为，公司电视业务出海前景广阔，光伏业务、全品类营销等创新业务也有望贡献成长新动力。
　　大尺寸显示和光伏业务拉动H2 收入保持快速增长：我们计算2024H2 公司大尺寸显示业务收入增长24%，其中国内收入增长17%，海外收入增长27%。根据公司公告，2024 年公司电视全球出货量份额同比+1.4pct。在国内电视市场，公司持续深化TCL+雷鸟的双品牌战略，积极把握以旧换新政策带来的中高端市场机遇。
　　在海外，公司持续加大精准品牌营销投入，在北美、欧洲及新兴市场等区域强化渠道覆盖力度。2025 年TCL 成为奥林匹克全球合作伙伴，将进一步提升在海外市场的品牌影响力。另一方面，2024H2 公司创新业务收入增长31%，其中光伏业务收入增长65%。
　　公司光伏业务充分发挥上游产业链资源、金融合作伙伴、工商业项目储备及全渠道覆盖等优势，有望持续提升国内市场份额。同时公司光伏业务将加速拓展海外重点市场。
　　H2 盈利能力保持提升趋势：经计算2024H2 公司归母净利率为2.1%，同比+1.0pct。H2 公司归母净利率延续提升趋势，主要得益于公司持续提升经营效率和加强费用管控。H2 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比-1.4pct/-0.7pct/-0.5pct。
　　投资建议：TCL 电子是全球电视行业头部企业，大力推进中高端及全球化经营战略。随着公司加大海外品牌营销投入和渠道覆盖力度，有望持续提升海外电视市场份额。依托显示业务积累的品牌力、渠道资源及全产业链垂直一体化优势，公司光伏业务、全品类营销等创新业务进入发展快车道。我们预计公司2025~2027年的EPS 分别为0.88/1.02/1.20 港元，给予2025 年11 倍的市盈率估值，对应6 个月目标价为9.69 港元。维持买入-A 的投资评级。
　　风险提示：面板价格上涨，行业竞争加剧。