事件：公司发布业绩公告，2024 年实现收入993.2 亿港元，yoy+25.7%；经调整归母净利润16.1 亿港元，yoy+100.1%。经计算，24H2 实现收入538.3 亿港元，yoy+22.1%；经调整归母净利润9.5 亿港元，yoy+76.9%。
　　公司拟派发年度股息每股31.8 港仙，派息率达经调整归母净利润的约50%。
　　TV 业务全球领先，创新业务助力成长。TV 业务，公司2024 年录得TV业务收入601.1 亿港元，yoy+23.6%，上下半年增速相当。分区域看，2024 年全年国内收入+19%至190 亿港元，海外收入+26%至411 亿港元。
　　分量价看，公司2024 年TV 全球出货量2900 万台，yoy+14.8%，其中国内/海外总出货量分别同比+5.8%/+17.6%，国内/海外均价分别同比+12%/+7%。受益于补贴政策及公司中高端战略的推进，TCL 产品结构高端化、大尺寸化趋势在国内国际市场均实现加速，公司2024 年Mini LED在全球范围内出货量同比增长近2 倍，TCL 电视全球出货平均尺寸同比+1.3 英寸至52.4 英寸。中小尺寸业务，2024 年创收84.6 亿港元，yoy+19.9%，低基数基础上有一定恢复。商显业务，2024 年创收8.7 亿港元，yoy+2.1%。互联网业务，2024 年创收26.3 亿港元，yoy-4.9%，国内市场处于阶段性整预期收入-12.3%，海外部分实现16.8%的增长。
　　创新业务，光伏收入同比+104.4%至128.7 亿港元，跻身户用业务行业第一梯队；全品类营销收入同比+19.6%至124.5 亿港元；智能连接及智能家居业务收入同比-12.6%至16.9 亿港元，公司前瞻创新AI 相关产品，坚持发展AR/XR 赛道，后续有望在前沿科技领域打造新的增长引擎。
　　运营效率提升，盈利能力显著增强。公司2024 年实现毛利率15.7%，yoy-1.6pcts，主要系低毛利率的创新业务收入快速增长、大尺寸显示业务国内品牌结构占比及海外区域结构占比变化，叠加面板成本上涨影响。费用端，2024 年公司综合费用率同比节缩4.0pcts，并持续强化全球经营能力，提高运营效率，带动存货周转提速，以增强长期能力建设。
　　综合影响下，公司2024 年实现经调整归母净利润16.06 亿港元，yoy+100.1%。
　　投资建议：TCL 电子为全球彩电行业领先企业，持续修炼中高端+全球化运营能力带动TV 业务份额稳步扩张，同时在主航道之外夯实光伏、全品类营销、互联网业务等增长动能。我们预计25-27 年公司经调整归母净利润分别为20.4/24.6/28.7 亿港元（25/26 年前值18.9/22.6 亿港元，考虑到24 年经调整归母净利润超预期上调25-26 年业绩预期），对应9.7x/8.0x/6.9x，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场环境波动风险；原材料价格波动的影响；外币汇兑风险；降本增效、新业务盈利改善不及预期。