事件描述
公司发布关于2025 年附带业绩兑现条件的激励股份授予计划及股份激励计划信托人增持股份安排的公告：根据股份激励授予计划，TCL 电子向860 名对公司做出贡献及承担主要经营业绩责任的董事、最高行政人员、其他雇员参与者及关连实体参与者等激励对象，授予合计91,497,900 股附带业绩兑现条件的激励股份。
事件评论
股份激励计划与关键业绩指标挂钩，与核心员工共谋公司长远发展。公司根据股份奖励计划向860 名对TCL 电子做出贡献及承担主要经营业绩责任的激励对象授予合计91,497,900 股附带业绩兑现条件的奖励股份。奖励股份将分三批归属，分别对应2025年、2026 年和2027 年三个财政年度，最高归属比例依次约为40%、30%和30%。奖励股份的归属比例基于TCL 电子各年度经调整归属于母公司持有者净利润相对于2024 财年的增长比率（X）进行分级确定。具体规则为：1）2025 年，若增长比率X≥45%，则100%归属；若25%≤X<45%，则80%归属；若X<25%，则无奖励。2）2026 年，若X≥75%，则100%归属；若50%≤X<75%，则80%归属；若X<50%，则无奖励。3）2027年，若X≥100%，则100%归属；若75%≤X<100%，则80%归属；若X<75%，则无奖励。根据股份奖励计划，2024-2027 年TCL 的经调整归母净利润目标实现CAGR 为20.51%-25.99%的快速增长。本次授予通过锚定未来三年逐年的关键业绩增长指标，充分调动TCL 电子管理层和对经营业绩承担主要责任的核心骨干人员的积极性，不仅将核心团队利益与公司中长期业绩表现紧密绑定，也表明公司对业绩高质量可持续增长的信心。
同时，基于此次授予以及激励股份未来的归属安排，公司将基于对公司股票价值的合理判断，并考虑资本市场整体趋势，指示信托人根据股份激励计划规则择机在公开市场增持购买股份作为激励股份。
“国补”叠加产品结构升级共振，2025 年有望延续良好增长态势。公司2024 年通过中高端与全球化经营战略，深耕智能终端市场，积极把握中国家电“国补”政策与各项国际体育盛事所带来的契机，产品结构显著改善，显示业务实现高质量增长。2025 年行业趋势依旧清晰，“国补”政策需求拉动叠加产品结构持续升级，2025 年公司有望延续良好增长态势。
投资建议：黑电行业结构性机会不断涌现，公司在大屏和高端市场具有较强竞争优势。展望后续公司经营表现，或有望在国补助力以及公司产品结构持续优化等因素推动下延续良好增长态势。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为22.23、26.71 和30.65 亿港元，对应PE 分别为9.33、7.77 和6.77 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、原材料价格波动的风险；
2、需求趋势与竞争格局变化带来的不确定性。