事件：公司根据股份奖励计划向860 名激励对象授予合计9150 万股奖励股份，考核目标以2024 年经调整归母净利润为基数，2025-2027 年增幅不低于45%/75%/100%，绝对值对应23/28/32 亿元，对应解锁比例100%，2025-2027年增幅不低于25%/50%/75%，绝对值对应20/24/28 亿元，对应解锁比例80%。
　　全球化布局无惧关税风波。4 月10 日，美国白宫宣布对华征收145%的额外关税，9 日宣布除中国外其他地区暂缓90 天对等关税条款。TCL 在墨西哥拥有200 万台产能，越南产能1000 万台，此次墨西哥豁免对等关税，越南进入90 天豁免周期，短期内通过提前备货、策略性加大面板采购量，无须过度担忧成本急速上涨风险。奥维统计2025 年1-2 月大陆TV 出口量同比增长6.7%，其中拉美+18.6%、中东非+5.8%、东欧独联体+13.4%、亚太+10.4%、日本+5.6%，北美和西欧分别下滑19.2%和19.7%。
　　国补拉动MiniLED 渗透率快速攀升。奥维统计，25Q1 电视机线上/线下零售额分别同比增长10%/8%，均价分别提升12%/6%，国补刺激下中高端产品MiniLED 电视渗透率快速攀升，据CINNO 统计，2024 年国内MiniLED 电视渗透率升至18%，其中四季度渗透率30%，我们预计2025 年渗透率有望加速至40%，2024 年国内MiniLED 电视销量同比增长491%至556 万台，2025年国内MiniLED 电视有望翻倍突破1000 万台。此外RGB-MiniLED 三色控光方案进一步提升色彩精准度和色域覆盖率，通过独立驱动规避量子点光衰问题，挑战QD-OLED 画质天花板。TCL 从华星HVA 屏到画质芯片、伏羲AI算法，实现“屏-芯-算法”全链路画质提升。
　　盈利预测及投资评级。考虑到近期面板价格表现平稳，国内MiniLED 渗透率超预期攀升，叠加公司内部降本增效效果持续显现，我们上调TCL 电子2025-2027 年归母净利润预期至分别23/ 28/ 32 亿元，同比分别增长31%/21%/ 14%，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、行业需求不及预期。