本报告导读：
公司发布新一轮股权激励计划，目标积极进取，向市场传达信心；美国再挥“关税大旗”，公司供应链灵活应对，无惧关税挑战。增持。
投资要点：
投资建议：考 虑公司全球竞争力提升，进入盈利改善通道，且股权激励目标的业绩指引积极，我们上调2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年EPS 分别为0.84/0.99/1.12 港元（原值0.74/0.80/0.84 港元，幅度+14%/+24%/+33%），同比+21%/+18%/+13%。参考同行业公司，考虑公司业绩指引积极，且提前布局AI 眼镜、AI 玩具赛道，给予2025 年14xPE，维持“增持”评级，上调目标价至11.76 港元。
新推股权激励，目标积极进取。TCL 电子公布，于2025 年4 月9日，公司根据股份奖励计划向860 名对TCL 电子做出贡献及承担主要经营业绩责任的激励对象授予合计9149.79 万股附带业绩兑现条件的奖励股份。本次授予与公司关键业绩指标(即经调整归属于母公司拥有者净利润增长比率)挂钩，以2024 年经调归母净利润为基数，1）2025 年绩效目标值为经调归母净利润同比增长45%+；门槛值为经调归母净利润同比增长25%~45%；2）2026 年绩效目标值为经调归母净利润同比增长75%+；门槛值为经调归母净利润同比增长50%~75%；3）2027 年绩效目标值为经调归母净利润同比增长100%+；门槛值为经调归母净利润同比增长75%~100%。
紧密绑定核心员工利益，向市场传达信心。以达成股权激励目标值计算，2025-2027 年对应经调归母净利润分别为23.29/28.11/32.12 亿港元，同比分别+45%/+21%/+14%。紧密绑定TCL 电子管理层及核心骨干人员个人利益与TCL 电子中长期业绩表现，并向市场传达对TCL 电子全球业务高质量可持续增长的信心与诚心。
供应链灵活应对，无惧关税挑战。2025 年4 月2 日，美国总统特朗普宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，将对与美国贸易逆差最大的国家征收个性化的对等更高关税。对于加拿大和墨西哥，符合USMCA 的商品将继续征收0%的关税。TCL 电子公司全球产能布局完善，墨西哥拥有成规模电视产能，可灵活应对调整，无惧关税挑战。
风险提示：面板价格波动、行业竞争加剧、美进口关税进一步提升。