事件描述
　　公司披露2025 年一季度全球出货情况：2025 年一季度TCL 电视全球出货量达651 万台，同比增长11.4%，销售收入同比增长22.3%。
　　事件评论
　　公司坚定"中高端+大屏化"战略，大屏高端产品出货量大幅增长。2025 年一季度，TCL 65英寸及以上尺寸电视出货量同比增长33.0%，出货量占比提升至27.7%，75 英寸及以上产品出货量同比增幅达41.6%，占比增长至13.7%，带动电视产品全球平均屏幕尺寸同比扩大1.9 英寸至53.4 英寸。此外，QLED 与Mini LED 等新型显示技术产品出货量实现大幅增长，QLED 电视全球出货量同比增长74.9%至133 万台，Mini LED 电视出货量同比大幅增长232.9%至55 万台。
　　中国市场积极把握政策机遇，产品结构持续优化。在大尺寸TV 领域，2025 年一季度，TCL 电视在中国市场出货量同比增长10.8%，65 英寸及以上尺寸产品出货量同比增长18.3%，占国内总出货量的比例提升3.5 个百分点至54.7%；75 英寸及以上产品出货量同比增幅达21.0%，出货量占比提升3.0 个百分点至34.9%。在Mini LED 领域，2025 年一季度，TCL Mini LED 电视出货量同比大幅增长341.1%，其出货量占比提升13.2 个百分点至17.6%。在大尺寸以及Mini LED 产品共同拉动下，2025 年一季度，TCL 电视中国市场平均售价同比上涨22.2%。市场份额方面，TCL 电视在中国市场的零售销售额和零售销量市场份额分别升至23.1%和22.1%。
　　国际市场借助体育赛事营销，品牌影响力持续提升。TCL 于2025 年2 月正式宣布成为全球奥林匹克合作伙伴，叠加精准的体育营销部署、战略性的赛事赞助，进一步增强全球营销效果。2025 年一季度TCL 国际市场出货量同比增长11.6%，其中在大屏产品领域表现亮眼，65 英寸及以上尺寸出货量同比增幅达48.5%，75 英寸及以上产品出货量同比大幅增长86.8%，推动国际市场电视销售收入同比增长17.2%。分地区来看，TCL 品牌电视在欧洲市场出货量同比增长15.8%，其中75 英寸及以上尺寸的TCL 电视出货量同比增长74.4%；在亚太、拉美和中东非洲等新兴市场货量同比增长18.8%，其中75 英寸及以上尺寸的TCL 电视出货量同比大幅增长100.5%，在北美市场，公司进行战略调整，重点拓展中高端分销渠道，尽管此次调整导致TCL 在北美市场电视出货量同比小幅下降3.8%，但中高端战略的实施在大屏幕领域取得成效，75 英寸及以上TCL 电视的出货量同比增长79.3%，其出货比例上升5.8 个百分点至12.5%，TCL 电视在美国的零售市场份额仍位于前两位。
　　投资建议：黑电行业结构性机会不断涌现，公司在大屏和高端市场具有较强竞争优势。展望后续公司经营表现，或有望在以旧换新助力以及公司产品结构持续优化等因素推动下延续良好增长态势。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为22.23、26.71 和30.65亿港元，对应PE 分别为11.30、9.40 和8.19 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、原材料价格波动的风险；
　　2、需求趋势与竞争格局变化带来的不确定性。