公司披露2025 年中期业绩盈喜预告，预期2025 年中期经调整归母净利润约为9.5-10.8 亿港元（同比+45%~+65%）。同时，25H1 公司全球TV 出货量达1,346 万台，同比+7.6%，公司在中高端电视市场份额稳步提升，25H165 吋及以上TCL TV全球出货量同比+29.7%, Mini LED TV全球出货量同比大幅+176.1%，有望继续改善TV 业务盈利。维持“买入”评级。
　　国内市场：25H1 政策红利释放，公司内销结构升级
25H1 TCL TV 国内市场出货量同比+3.5%。奥维云网数据显示，25H1 公司份额继续增长，TCL 及雷鸟品牌零售量（线上+线下KA）市占率分别同比提升1.97/1.31 个百分点，TCL 主品牌零售价表现积极，线上/线下KA 分别同比+10.14%/+2.61%。随着Mini LED 背光电视渗透（25H1 TCL Mini LEDTV 出货量同比+154.2%），我们持续看好2025 年换新政策催化中高端需求。考虑到25W27-28(6.30-7.13)公司主品牌份额继续强化（TCL 主品牌线上+1.51pct、线下KA+2.51pct），TCL 品牌线上均价同比+27.1%，我们认为公司产品结构升级有望延续。
　　国际市场：25H1 大屏高端化稳步推进，美国聚焦渠道结构优化
25H1 TCL TV 国际市场出货量同比+8.7%。欧洲继续完善渠道布局（出货量同比+13.3%）、北美聚焦结构优化（同比-7.3%，也有关税扰动影响）、新兴市场强化体育营销（同比+17.9%）。大屏产品稳步提升渗透率，公司65 寸及以上出货量同比+47.3%，占比21%，同比+5.5pct；75 寸及以上同比+57.9%，占比8.1%，同比+2.5pct），Mini LED 受青睐（占比7.7%，同比+4.9pct）。虽然上半年美国关税有所扰动，但公司越南+墨西哥基地产能充足，可灵活调整产出，保障美国供给。我们继续看好公司在25H2 保持海外积极进取态势，中高端占比提升或继续推动盈利能力改善。
　　维持盈利预测，继续看好25 年经营改善
　　公司整体费用率进一步降低、费用结构更加优化，或对中期盈利增长有较明显贡献。我们维持盈利预测，预期2025-2027 年归母净利为22.6/27.1/30.3亿港元，截至2025/7/22，Wind 可比公司25 年一致预期PE 为10x，公司全球品牌竞争力强，经营改善有望持续释放，给予公司2025 年12x PE，维持目标价格10.8 港元。
　　风险提示：海外销售不及预期，面板价格持续走高，外币汇兑风险。