本报告导读：
　　公司发布2025 年上半年业绩预告，业绩区间中枢值符合预期，全年股权激励目标达成高度确定；公司电视主业Miniled TV 出货占比迅速提升，产品结构优化。
　　投资要点：
　　投资建议：考 虑公司全球竞争力提升，进入盈利改善通道，全球产能布局完善，具备较强经营韧性，我们维持2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年EPS 分别为0.84/0.99/1.12 港元， 同比+21%/+18%/+13%。参考同行业公司，考虑公司业绩指引积极，且提前布局AI 眼镜、AI 玩具赛道，给予2025 年14xPE，维持“增持”评级，维持目标价11.76 港元。
　　预告业绩区间中枢值符合预期，全年股权激励目标达成高度确定。
　　公司预告2025 年上半年经调整归母净利润约在9.5 亿港元至10.8亿港元之间，同比+45% ~+65%。业绩预告区间中枢为10.15 亿港元（同比+55%），公司股权激励对2025 年业绩考核目标值20.08 亿港元（同比2024 年经调整归母净利润增长25%以上）。下半年为彩电出货旺季，半年净利润已完成目标过半，全年目标达成高度确定。
　　提质增效，公司进入业绩兑现期。公司公告总结两点增长动能：1）产品竞争力提升并推动全球中高端化战略落地；供应链及渠道领先布局，风险的敏捷应对能力增强。2025H1 核心业务规模实现更有质量的增长、产品及渠道结构显著改善，创新业务保持高增。2）2025H1推进数字化转型、提升自动化智能化、采用大宗管理和优化产能，增强生产制造及物流仓储等经营效率。整体费用率进一步降低。
　　电视主业Miniled TV 出货占比迅速提升，产品结构优化。公司公布2025 年上半年出货数据。拆分至2025Q2 来看，全球TV 出货量695万台，同比+4.1%；其中国内140 万台，同比-3.3%，海外555 万台，同比+6.2%。Miniled 渗透率提升迅速，TCL Miniled TV 全球出货量约82 万台(2024 全年170 万台)，占比11.8%（环比+3.4pct）;内销市场Miniled 出货量34 万台，占比24.4%（环比+6.8pct）；外销市场Miniled 出货量53 万台，占比9.5%（环比+3.8pct）。我们认为，公司核心主业电视业务的全球出货量提升及产品结构优化，是公司业绩改善的第一推动力，随着国内市场国补延续，海外大屏化、Miniled化进程持续推进，公司2025 年下半年净利润率有望加速修复。
　　风险提示：面板价格波动、行业竞争加剧、美进口关税进一步提升。