2025 年8 月22 日公司发布25H1 业绩，实现营收547.8 亿港元，同比+20.4%，归母净利润10.9 亿港元，同比+67.8%，经调整归母净润10.6 亿港元，同比+62.0%，实际经调归母净利润接近预告上限。
　　营收端：高端拉动下电视主业高质量增长，光伏业务放量高增。电视业务方面，25H1 实现营收283.5 亿港元，同比+9.4%。内销收入同比+4.5%，结构延续提升，Mini LED 渗透率提12.7pct 以上至20.9%；海外收入同比+11.7%，其中欧洲渠道突破带来的动能延续，高基数下销量同比+13.8%；北美销量-7.3%，主要系关税影响，但受益于渠道结构调整，产品结构持续优化，Mini LED 占比提升6pct至7.6%，价格指数提升提升17.8%；新兴市场销量+17.9%，主要受益于体育营销+ 零售渠道进一步强化。互联网业务营收同比+20.5%，主要受益于海外高增。创新业务方面，光伏业务在渠道深化+行业扩容下同比+111%，全品类营销稳健增长1.2%，智能连接略下滑1.8%。
　　利润端：效率稳步提升，盈利能力持续改善。25H1 公司整体毛利率15.3%，同比-0.6pct，主要系低毛利率的光伏业务占比提升导致的结构性影响，电视主业毛利率同比提升0.5pct。期间费用方面，公司25H1 销售、管理、研发费用率分别为7.3%/4.2%/2.1%，同比-1.1pct/+0.1pct/-0.3pct，整体较同期优化1.3pct。综合影响下，25 上半年公司实现归母净利率2.0%，同比+0.6pct。
　　公司坚持“深化全球经营+极致效率经营”双主线，有望凭借中高端+全球化实现主业长期发展，我们预计公司25-27 年实现营收1177.2/1337.1/1488.4 亿港元，同比+18.5%、+13.6%、11.3%，实现归母净利润24.5、28.4、32.4 亿，同比+39.0%、15.9%、14.3%，当前股价对应PE 为9.7/8.3/7.3 倍，维持“买入”评级。
　　面板价格波动；海外需求不及预期；关税风险。