事件概述
　　8 月22 日，TCL 电子发布2025 年中期业绩，25H1，实现营业收入547.8 亿港元，同比+20.4%，实现归母净利润10.9 亿港元，同比+67.8%，实现经调整归母净利润10.6 亿港元，同比+62.0%。
　　分析判断:
　　显示业务高质量增长、互联网业务高盈利能力、创新业务规模持续提升。
　　1）显示业务：大尺寸显示业务中高端与大屏化趋势显著，产品结构优化推动高质量发展。25H1，实现收入334.1 亿港元，同比+10.9%，毛利率同比+0.1 pct 至15.6%。其中，大尺寸显示业务实现收入283.5 亿港元，同比+9.4%，毛利率同比+0.5 pct 至15.9%，Mini LED TV 全球出货量同比+176.1%。分市场看，25H1，中国市场TCL TV 出货量同比+3.5%，其中TCL 品牌TV 出货量同比+10.2%，中国市场收入同比+4.4%至87.2 亿港元，毛利率同比+1.7 pct 至19.4%，国际市场TCL TV 出货量同比+8.7%，收入同比+11.8%至196.32 亿港元，毛利率同比+0.1 pct 至14.4%，其中，北美市场TCL TV 出货量同比-7.3%，但产品结构改善成效显著，欧洲市场TCL 品牌TV 出货量同比+13.3%，新兴市场TCL TV 出货量同比+17.9%；中小尺寸显示业务收入45.6 亿港元，同比+21.3%；智慧商显业务，国内聚焦产品结构改善、海外新增高端客户合作，实现收入5.0 亿港元，同比+9.4%。
　　2）互联网业务：海外商业模式突破推动收入增长，盈利能力继续提升。25H1，实现收入14.6 亿港元，同比+20.3%，其中，海外市场收入同比+46.3%，互联网业务毛利率同比+0.5 pct 至54.4%。
　　3）创新业务：光伏业务收入快速增长，全品类营销规模持续扩张，智能连接及智能家居盈利能力改善。
　　25H1，实现收入198.8 亿港元，同比+42.4%，其中，光伏业务收入111.4 亿港元，同比+111.3%，全品类营销收入78.4 亿港元，同比+1.2%，智能连接及智能家居业务收入达9.0 亿元，毛利率同比+3.5 pct 至23.6%。
　　费用率管控良好，盈利能力持续改善。
　　1）毛利率：25H1，公司毛利率为15.3%，同比-0.6 pct，与毛利率相对较低的光伏业务收入快速增长有关，分业务板块看，显示业务毛利率稳中有升，互联网业务的高毛利率水平继续提升，创新业务中智能连接与智能家居业务毛利率同比有明显改善。
　　2）费用率：25H1，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为7.3%、4.2%、2.1%，分别同比-1.1、+0.1、-0.3 pct，费用控制良好。
　　3）归母净利率：基于毛利率及费用率情况，25H1，公司归母净利率为2.0%，同比+0.6 pct，同比改善明显。
　　持续提升TCL 全球品牌势能，研发投入引领技术革新，提升核心品牌竞争力。
　　在品牌建设方面，集团持续推进中高端市场战略，加大新媒体营销力度，激活品牌全球潜力，根据TCL 电子投资者关系微信公众号，TCL 成为奥林匹克全球合作伙伴、官宣谷爱凌为TCL 全球品牌代言人、通过展会营销、区域IP 营销等，持续赋能品牌声量提升；在研发与产品创新方面，集团将加大研发投入，引领产品技术革新，进一步提升产品竞争力。
　　投资建议
　　结合最新财报情况，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027 年，公司实现营业收入1171/1329/1492 亿港元（25-26 年前值为1044/1142 亿港元），实现归母净利润23.5/28.2/32.3 亿港元（25-26 年前值为16.0/20.0 亿港元），对应EPS 为0.93/1.12/1.28 港元（25-26 年前值为0.63/0.90 港元），2025 年8 月22 日收盘价9.38 港元对应25-27 年PE 为10/8/7 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　国际贸易不确定性风险、市场需求调整风险、技术变革竞争加剧风险等。