公司发布2025 年 H1业绩：
　　25H1：收入547.8 亿港元（同比+20.4%），归母净利润10.9 亿港元（同比+67.8%），经调归母净利润10.6 亿港元（同比+62.0%）。
　　经调归母净利润接近此前预告上限。
　　收入分析：MiniLED 和光伏高增
　　显示：H1 电视/中小/商显收入同比各+9%/+21%/+10%，其中电视整体：销额/销量/均价同比各+9%/+8%/+2%，拆分如下：
　　内销：销额/销量/均价同比各+4%/+4%/+1%，国补拉动下主品牌销量+10%高于雷鸟；
　　外销：销额/销量/均价同比各+12%/+9%/+3%，其中销量增速新兴+18%>欧洲+13%>北美-7%，北美关税扰动下渠道产品结构仍向上、ASP+13 逆势增长。
　　重视MiniLED 结构改善： H1 销量同比+176%（Q1/Q2 各+233%/148%，国内/外各+154%/197%），国内/外出货量中MiniLED占比各21%/8%（同比+13/+5pct）。
　　国内外份额向上：全球/MiniLED 出货量市占分别为14.2%/28.7%（同比+0.9/+4.1pct）位列TOP2/TOP1。
　　创新：H1 收入同比+42%，高增主因光伏同比+111%超预期。
　　互联网：H1 收入同比+20%，其中海外同比+46%商业模式得到突破。
　　盈利分析：控费提效成果显著
　　H1 经调整净利率1.9%(+0.5pct)，销售+管理+研发费用率-1.3pct 为盈利提升主要驱动，而毛利率-0.6pct 主要受光伏占比提升至20%影响，拆分如下：
　　1）电视毛利率同比+0.5pct（国内+1.7pct/国外+0.1pct），产品结构显著改善；
　　2）互联网毛利率同比+0.5pct 主因海外占比提升；3）创新毛利率同比-1.6pct 主因毛利率较低的光伏高增。
　　投资建议：维持“买入”
　　我们的观点：
　　25H1 全球化拓展+高端化突破逻辑持续兑现，向全年扣非23.3 亿（同比+45%）股权激励目标上限稳步迈进，后续关注MiniLED 全球放量+北美关税库存修复进程，此外雷鸟AI 眼镜+机器人布局亦有望带动估值上修。
　　盈利预测：我们预计25-27 年营收为1164/1337/1495 亿港元，同比　　+17%/15%/12%；归母净利润为23/28/32 亿港元，同比+30%/24%/12%，当前对应 PE 为10/8/7X，分红率50%对应当前股息率约5%，维持买入。
　　风险提示
　　关税超预期波动，市场景气不及预期，行业竞争加剧，面板价格大幅波动。