事件：2026 年1 月20 日，TCL 电子与索尼签署战略合作意向备忘录：拟设立一家承接索尼家庭娱乐业务的合资公司，合资公司将由TCL 持股51%及索尼持股49%。新公司将在全球范围内开展包括电视机和家庭音响等产品在内的，从产品开发、设计、制造、销售、物流到客户服务的一体化业务运营。新公司预计将于2027年4 月开始运营。
　　索尼电视品牌积淀深厚，但近年市场表现走弱：索尼在电视领域拥有全球高端的品牌力、出色的画质与音响调校技术。根据Omdia 数据，索尼电视全球零售均价处于行业领先地位（见后图1）。受全球液晶电视面板产业链基本转移至中国、索尼自身成本控制能力及运营效率较低等因素的影响，近年索尼电视业务表现疲软。根据Omdia 及公司公告，2021 年后索尼全球电视收入和出货量均持续下降（见后图2-3）。目前索尼和TCL 电视收入存在较大差距。2024 年索尼全球电视收入为266 亿元人民币（按平均汇率折算），出货量约480 万台；TCL 全球电视收入为549 亿元人民币（按平均汇率折算），出货量约2890 万台。
　　TCL 电子有望凭借索尼合作实现品牌力和盈利能力的提升：TCL和索尼成立的新公司有望发挥TCL 在Mini LED 技术、垂直供应链、成本效率管理等方面的优势，同时融入索尼在音视频领域的技术积累和高端品牌价值。新公司成立后有望增加TCL 的并表收入，丰富高端电视品牌矩阵，推动电视业务整体盈利能力提升。
　　根据群智咨询，2024 年TCL+索尼全球电视出货量达3370 万台，和全球电视龙头三星的出货量十分接近。未来TCL 有望挑战三星的全球龙头地位。（见后表1）
　　经营效率持续提升，TCL 电子业绩保持高增长：根据公司发布的盈喜预告，预计2025 年经调整归母净利润约在23.3~25.7 亿港元，同比增长45%~60%。经计算，2025H2 公司经调整归母净利润同比增长32%~57%。2025 年公司坚持全球化和中高端化发展，大尺寸显示业务中高端化成效显著，互联网业务维持高盈利水平，创新业务规模持续扩张。
　　投资建议：TCL 电子是全球电视行业头部企业，大力推进中高端及全球化经营战略。随着公司加大海外品牌营销投入和渠道覆盖力度，有望持续提升海外电视市场份额。依托显示业务积累的品牌力、渠道资源及全产业链垂直一体化优势，公司光伏业务、全品类营销等创新业务进入发展快车道。我们预计公司2025~2027年的EPS 分别为0.98/1.21/1.48 港元，给予2026 年11 倍的市盈率估值，对应12 个月目标价为13.34 港元。维持买入-A 的投资评级。
　　风险提示：面板价格大幅上涨，行业竞争加剧，海外贸易政策风险。