预计上半年净利润同比增长45.8%,超过市场预期29.6%;
母公司认购A股获得核准,将降低资产负债率至78.7%;
行业估值进入上升通道,上调目标价至6.1港元,维持买入评级。
上半年业绩有望超预期
我们预计华电国际上半年实现营业收入349.0亿元(人民币,下同),归属于股东净利润27.4亿元,每股盈利0.37元,同比增长55.8%,高于彭博市场预期37.0%。我们维持公司2014-2016年每股盈利0.61-0.69元的预测,高于市场预期10.9%-20.0%,根据行业平均8x2014E P/E,上调公司目标价38.6%至6.1港元,维持“买入”评级。
预计下半年投产新机组1,650兆瓦
公司2014年上半年实现发电量87.9百万兆瓦时,同比增长7.6%,完成其全年发电量目标的47.3%,其中火电、水电及风电分别占比95.3%、3.3%及1.3%。我们预计公司下半年将投产新发电机组1,650兆瓦,其中495兆瓦的宁夏海原武塬风电机组已于6月23日投产,210兆瓦的四川撒多水电站也于6月中旬完成试运行。于此同时,三季度为传统用电高峰期,下半年用电量将整体好于上半年,预计2014年全年发电装机同比增长9.3%,发电量同比增长9.2%。
非公开发行A股事宜获得核准
公司近日宣布其向母公司发行11.5亿股新A股事宜获得核准,发行价格为2.895元/股,将合计募集33.3亿元,我们预计此认购完成后,公司资产负债率将由2013年末80.7%下降2个百分点至78.7%。中国华电2013年底总装机容量为11,269万千瓦,约为华电国际总装机规模的3倍,我们认为国企改革的推进将加快母公司资产注入进程,提升公司发电规模。
火电行业估值进入上升通道
7月9日,环渤海动力煤价格指数同比下降13%至513元/吨;2014年1-6月,全社会用电量累计26,276亿千瓦时,同比增长5.3%,增速略高于2013年同期0.16个百分点。我们认为上半年煤价走弱、电量平稳上升且上网电价保持稳定的态势将提升市场对于火电板块中期业绩的预期。随着中报披露期及三季度用电高峰期的来临,火电行业估值进入上升通道。