14年 3季度沿海电厂动力煤消耗极度低迷。由于需求疲弱和水电发电增加,7月份和8月份的全国火电发电量同比下跌 3.2%和 11.3%。
由于动力煤消耗量低,14年 3季度动力煤价相对疲弱。华电国际3季度点火价差预计进一步按季及按年提高,尽管 9月 1日实施的电价下调将轻微抵消该增长。
预计 14 年 4 季度动力煤价格将缓慢上涨。近期中国政府恢复了对动力煤征收进口关税,税率在5-6%。此次进口关税税率的提高将主要影响澳大利亚出口至中国的煤炭,而澳大利亚是中国最大的煤炭进口来源国。这将对沿海动力煤炭市场产生显著影响。
下调至“中性”但略微调高目标价至 5.10港元。华电国际年初至今的股价表现已显著跑赢大市,然而我们认为公司 15-16 财年的盈利增速相对有限,因此我们相信目前是获利的良好时机。我们将公司评级由“买入”下调至“中性”。目标价由 4.90 港元略微上调至 5.10港元,相当于5.8倍/6.2倍/6.3倍的14/15/16财年市盈率。