公司于2020 年一季度的业绩符合我们的预期。期内收入同比升4.3%至人民币81.9 亿元，净利则同比升11.9%至人民币3.96 亿元。期内的净利润约相当于我们2020 年全年盈利预测值的26.1%。公司综合毛利率于期内同比跌4.7 个百分点至20.1%，但期内运营成本的削减有效推升了公司的盈利能力。期内的新订单同比增长24.2%至人民币118.8 亿元。可再生能源装备贡献了期内30.9%的新增订单。
国内对电力板块的投资于2020 年前4 个月同比上升10.7%至人民币1,559 亿元。其中，电源工程投资于期内达到了人民币889 亿元，同比大升45.7%。火电/水电 /核电 /风电电源工程投资分别于期内录得了同比-12.7%/-15.2%/-17.5%/+222.6%的投资增长。我们预计国内对电力板块投资将于2020 年突破人民币9,000 亿元，同比升12.6%。
我们维持投资评级为“买入”，并重申5.50 港元的目标价。鉴于一季度的业绩符合我们预期，我们维持当前的盈利预测不变。我们当前2020-2022 年的每股盈利预测分别为人民币0.492 元、人民币0.598 元和人民币0.730 元。我们的目标价相当于10.2/ 8.4/ 6.9倍的2020-2022 年市盈率或0.5/ 0.5/ 0.5 倍的2020-2022 年市净率。