公司动态
　　公司近况
　　12 月3 日，港华燃气公告与控股股东香港中华煤气（003.HK）签订股权转让协议，收购后者旗下持有的所有已成立智慧能源公司股权，合计31 个项目公司，累计权益资产净值约4.97 亿元，总对价为5.09 亿元。该交易构成关联交易，但考虑到收购对价较小，豁免独立股东批准。该31 家智慧能源公司全部位于中国成立的项目公司，业务涵盖在中国从事光伏、节能、充电及零碳智慧城市；其中16 家项目公司已注入资本并开始正常经营活动，今年前10 个月合计实现归母净利润约453 万元，剩余15 家项目公司尚未开始任何经营活动，视为无资产划转至港华燃气。
　　评论
　　母公司相关资产注入，符合公司战略新定位。今年10 月25 日，公司港华燃气董事会宣布了一系列重大决定，包括：1）从传统的城市燃气企业向以技术和创新为业务核心的综合能源公司转型；2）董事会换任，聘李家杰博士为港华燃气董事会主席，聘邱建杭博士为运营总裁，负责可再生能源业务；3）向战略投资者Affinity Equity Partners定向发行股份及可换股公司债券，募集资金合计28.0 亿港元；4）拟更名为港华智慧能源有限公司，并于11 月26 日更名完成。我们认为，本次港华燃气向母公司收购其所有已成立智慧能源公司股权，消除了未来两家公司在新能源业务领域潜在同业竞争的顾虑，且符合公司作为集团下布局智慧能源业务唯一平台的清晰定位。
　　双管齐下，力争高速增长。我们认为新战略下的港华智慧能源，并非摈弃传统城市燃气业务，而是在进一步夯实城燃业务的基础上，最大化实现协同效应，快速进入智慧能源领域并实现扩张，特别是利用已开发的工业园区客户工厂屋顶资源，大力推动工商分布式光伏业务。我们认为未来港华智慧能源会通过港华能源和港华燃气两个子公司平台，双管齐下，实现并行业务协同高速增长。港华能源“十四五”期间有望成为分布式光伏龙头之一，至2025 年公司目标签约工商分布式光伏装机量15GW，约占中国市场份额12%。我们预计至明年3 月底，港华能源业务有望初见规模，光伏装机量有望达约300MW。此外，我们预计港华燃气“十四五”期间较历史提速增长，公司股权激励目标为未来4 年销气量实现复合增速25%（含上海燃气），延伸业务收入复合增速超过30%，增速远高于历史平均水平。
　　估值与建议
　　我们维持盈利预测和目标价6.2 港币不变，对应11 倍FY21 和10 倍FY22市盈率，较当前股价存在12%上行空间。维持跑赢行业评级。当前股价对应10 倍FY21 和9 倍FY22 市盈率。
　　风险
　　智慧能源业务推进慢于预期，再融资股权稀释，气量增速与毛差不及预期。