管理层预计到2022年底将有1.8吉瓦的光伏项目投产
21年前11个月销气量同比增长达到23%；销气毛差压力持续（21年前11个月为人民币0.5元/立方米，21年上半年为人民币0.55元/立方米）
维持买入评级及目标价10.2港元
智慧能源：新签约产业园超预期
港华燃气2021年光伏综合能源项目取得良好进展，截至2021年底签约工业园区超过33个（超过指引的30个，其中三分之一项目位于公司城市燃气项目特许权以外的地区）。这些项目正在建设中，预计2022年底总设计容量为1.8吉瓦的光伏项目将开始运营（我们预计2022年为1.2吉瓦）。上个月，港华智慧能源以约6.13亿港元向母公司香港中华煤气（3 HK，中性，目标价：12.6港元）收购31家智慧能源公司，迈出成为母公司指定的智慧能源业务平台的重要一步。此外，公司已于1月13日在香港交易所正式更名买卖名称为港华智慧能源有限公司（Towngas Smart Energy CompanyLimited）。
天然气：业务发展稳健
公司21年零售天然气销量增长有望实现其全年同比增长20%的指引（即21年前11个月销量增长：23%）。高基数效应将在22年开始，我们预计销量增长将放缓至同比14%。21年前11个月销气毛差为人民币0.5元/立方米（21年上半年为人民币0.55元/立方米），面临下行压力，但管理层预计在接近采暖季结束后会反弹。另一方面，管理层预计21年新接驳约100万户，超过其先前80万户新接驳的指引，此外，预计22年新接驳约80万户。
维持买入评级及目标价10.2港元
我们认为公司智慧能源领域的新业务将推动未来的盈利增长，因此我们认为公司估值将在未来获得重估。我们维持买入评级和目标价10.2港元。公司目前为10.7倍/9.2倍的21财年/22财年市盈率。
主要风险： 1) 潜在向上海燃气的股份发行及Affinity Equity Partner可转债转换可能导致的股份稀释； 2）智慧能源业务发展慢于预期； 3) 采暖季过后，销气毛差压力仍然持续