港华智慧能源，原股票简称为“港华燃气”，为内地城市燃气分销龙头企业，占全国天然气分销市场10%的市占率。在双碳目标大背景下，公司凭借高比例的工商业客户优势，启动综合智慧能源转型，瞄准工业园区客户屋顶分布式光伏、零碳产业园等模式发展低碳业务。我们预计公司2021-2023年每股净利预测值分别为0.54、0.67 和0.81 港币/股，PE 分别为11、9、7 倍。首次覆盖给予“买入”评级。
　　工商业城市燃气龙头。港华智慧能源大股东为香港中华煤气，实际控制人为李兆基。公司深耕中国城市燃气分销市场，拥有288 个城市燃气项目，在全国天然气分销市场的市占率约10%。公司下游客户以优质的工商业客户为主，销气占比超过75%。天然气为清洁、热值高的能源，近年工业大力推进煤改气为公司成长带来动力。“双碳”目标下，热值高的天然气可作为替代能源助力碳减排，天然气行业预计仍处于高景气度阶段。公司于2021 年增资持股上海燃气25%股比，并计划交叉持股，进一步延伸城燃覆盖区域。
　　延伸综合能源服务。公司拥有全国多个地区优质的工商业用气客户，主要面向工业园区，客户群体具有规模优势。在国家推进“双碳”政策的背景下，公司利用现有优质客户客群，积极延伸零碳工业园区、工业屋顶分布式光伏等综合能源业务。除供气业务外，公司可为工商业客户提供太阳能，以及碳审计、碳资产管理和碳交易服务。2021 年已成功收购母公司香港中华煤气的31 个低碳园区项目，涉及2GW屋顶光伏装机容量，并计划在“十四五”期间推动屋顶分布式光伏项目发展，目标装机规模15GW，全国工业屋顶市占率与天然气销售市占率相当。
　　引入战投保障投资资金。2021 年10 月，公司引入私募Affinity，以“配股+可转债”的方式，分别融资5.8 亿、22.2 亿港币，合计约28 亿港币。其中，配股价格HK$5/股，可转债换股价HK$6.33/股。分布式光伏为高杠杆类项目，自有资金规模的提升可为公司撬动资金用于工业屋顶分布式光伏项目的投入。
　　回购股票用于激励。2021 年11 月，实际控制人李兆基的长子李家杰博士亲任公司董事会主席。2021年8 月，公司发布股份奖励计划。拟回购不超过5%的股份用于激励。股份奖励计划与业务增长挂钩，关键绩效指标包括燃气销售量复合增长超过25%，延伸业务复合增长超过30%等。公司将于市场购入股份用以奖励高级行政人员。股权激励彰显公司对于发展天然气、综合智慧能源业务的决心与信心。
　　风险提示：天然气价格大涨影响下游需求，光伏装机成本上涨影响项目投资回报，分布式光伏屋顶项目推进速度低于预期