公司近况
　　受益于22 年低基数效应，我们预计公司4 月气量同比增速或已超过15%。
　　此外，公司公告已与上海燃气及申能集团签订减资及股权投资终止协议，1）公司将通过减资形式退出其持有的上海燃气25%股权，上海燃气将向公司支付人民币46.6 亿元；2）减资协议生效后，公司前期与申能集团签订的定向增发协议同步终止。
　　评论
　　4 月气量及毛差情况或已显著修复，且趋势有望延续。气量方面，受益于工商业客户复苏，我们预计公司4 月单月气量增速或已突破15%，较1Q23不足10%的同比增速有显著的提升。毛差方面，考虑到LNG现货价格下行及高毛利客户的复苏，我们认为公司4 月毛差或已突破0.5 元/方。向前看，考虑到宏观经济仍处于修复区间，且LNG现货价格短期上行概率较低，我们认为2Q-3Q23 公司气量增速及毛差修复趋势有望延续。
　　对上海燃气前期投资基本全部收回，财务压力缓解。据本次交易协议，公司将基本全部收回于21 年入股上海燃气时支付的47 亿元投资。由于公司在22 年财务报表中计入了2H22 上海燃气产生的经营亏损约5.9 亿港币，公司预计本次退股将为公司带来约6.95 亿港币的税前收益。此外，我们认为本次退出也有望减轻公司入股上海燃气之时产生的并购贷款利息负担。
　　组件价格下行或将缓解对可再生能源业务收益率的担忧。因山东分时电价政策的推出，市场对于公司可再生能源业务回报率有一定担忧，我们认为随着组件价格下行（据PV infolink，5 月23 日光伏组件均价约1.65 元/W，较2022 年高点跌幅达19%），公司可通过配储等方式提升项目回报率水平，我们看好2023 年公司可再生能源业务开始贡献业绩。
　　盈利预测与估值
　　考虑到23 年上海燃气退出交易有望于年内完成并产生一次性收益，我们上调2023 年净利润40.4%至21.52 亿港币，并基本维持2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年5.6x/ 5.8x P/E。维持跑赢行业评级，综合考虑盈利预测调整和市场估值情况，我们维持4.50 港元目标价，对应2023/2024 年6.8x/7.1x P/E，较当前股价有22.3%的上行空间。
　　风险
　　分布式光伏装机不及预期，毛差修复不及预期。