事项
好孩子国际发布公告称，拟以3.6 亿美元 (28.12 亿港元) 收购好孩子中国控股的Oasis Dragon Limited 100%股权。其中1.2 亿美元以现金支付，剩余2.4 亿美元以每股3.49 港元溢价6.4%发行5.36 亿股支付。预计交易完成后，包括主要卖方在内的一致行动集团成员合共持有好孩子国际48.02%，并将就全面要约收购责任提出清洗豁免申请。
Oasis Dragon 为好孩子中国体内最核心优质资产Oasis Dragon 作为新成立公司纳入了好孩子中国核心业务中除运动品牌代销/Mothercare 之外的所有好孩子品牌相关业务，包括：(1) 母婴护理用品/服装产品的开发、品牌管理和分销 (好孩子/小龙哈彼/Family by GB)；(2) 线上/线下领先的孕婴童产品的全渠道零售销售平台 (以非耐用品为主)。Oasis 拥有自有平台网络haohaizi.com、6 家第三方线上平台、4 家线上主要账户零售平台、182 家第三方零售商以及977 家线下自营店，覆盖148 个城市，2016 年实现收入20 亿元 (估测耐用品和非耐用品收入各占10 亿)，净利润1 亿元。
2017 年1-4 月实现5679 万净利润，增幅远超预期，未来增长极具看点。
解决历史遗留关联交易问题，整装上阵剑指婴童全品类垂直一体化龙头短期来看，对上市公司的直接影响在于增厚业绩和市值；长期来看，此次交易对公司未来发展意义重大，影响深远，总结为3 点：(1) 旧疾终得破除，管理层改革决心坚定。在交易之前，好孩子国际主要通过好孩子中国的分销渠道出售大部分产品，因此市场对公司最大的疑虑就在于好孩子国际和好孩子中国长期以来的关联交易问题。我们认为，此次交易将好孩子中国的分销和零售渠道纳入上市公司体内，理顺公司业务结构，在消除关联交易疑虑的同时，也彰显公司管理层锐意改革的决心和魄力。(2) 纵向整合渠道，搭建从生产到销售垂直一体化体系。公司通过收购直接掌控线下/线上零售渠道，从而形成产品开发/制造/分销和零售的垂直一体化产业链，一方面可以直接掌握终端客户需求，进行更为有效的品牌推广，另一方面降低行政、分销和协调成本，提升盈利能力。(3) 横向整合产品线，实现主要婴童产品全覆盖。交易完成后，公司除了原有的耐用品之外纳入护理用品/服装等非耐用品业务，实现了主要婴童产品的全覆盖。同时，非耐用品相比于耐用品换新频率/复购率更高，且行业增速快、未来空间更广阔，有望成为公司新的业绩增长极。风险因素为：1.海外业务拓展低于预期。2.收购品牌内部整合效率低于预期。3.交易无法顺利完成的风险。
建议关注
好孩子国际作为全球领先的儿童耐用品公司，通过收购好孩子中国核心业务实现婴童产品全覆盖的垂直一体化产业链。(1) 在不考虑并表的情况下，下调2017/2018/2019 年EPS 预测至0.19/0.21/0.25 港元 (原2017/2018EPS 预测0.28/0.32 港元)，当前股价3.75 港元/股，对应2017 年PE 20 倍。(2) 在考虑并表和摊薄的情况下，假设交易顺利完成并于年底并表，观察到好孩子中国非耐用品业绩上半年高增长，预计2017 年全年贡献约1.7 亿元，2018/2019 年保持平稳增长15%，预测公司2018/2019 年EPS 为0.28/0.33 港元，公司2018/2019 年对应估值分别为13/11 倍。目标价4.55 港元，对应2018 年16 倍PE，建议投资者关注。