公司销售增长在17 财年上半年回升，从制造商向品牌拥有者的转型已经完成。我们认为好孩子国际的拐点已经到来，公司从制造商到品牌拥有者的转型已经完成，因为只算核心品牌（Cybex，Goodbaby，Evenflo）的话，在17 财年上半年，其实已经占据了总销售额的68％，并且实现了17.4%的同比增长，而蓝筹业务的减少亦不再成为主要的拖累（销售贡献仅下降到17％）。
由于1）中国积极的人口政策，2） 有利好出口的政策放松，3）婴儿汽车安全座椅越来越普及，以及4）不同品牌在不同地区开始实现有效的交叉销售，我们预计在17E-19E 期间的净利润年复合增长率可达到27.9％。我们预计好孩子的净利润年复合增长率将从14 财年到16 财年的6.6%明显加速到17 财年到19财年的27.9％，受惠于行业因素如：1）中国积极的人口政策，2） 利好出口的政策放松，岀口程序更为简便，3） 婴儿汽车安全座椅越来越普及以及公司自身的努力改进，如1）持续推出创新产品去抢占市场份额，2）不同品牌在不同地区开始实现有效的交叉销售，通过把Cybex 推广到欧洲其他地区和引入中国 （Cybex 17 财年上半年在中国的销售额实际上翻了一番，根据百度的趋势的数据显示，Cybex 这品牌目前在中国非常火爆） ，亦通过在欧洲开始销售好孩子GB 的铂金/黄金产品线（好孩子GB 在欧洲销售的第一个汽车安全车座椅被评为“Best in Test"，并在相关级别中获得最高整体分数，也在最近的German Stiftung Warentest and ADAC 测试中荣获“测试优胜奬" ，因此推动了在欧盟的75％增长）。
收购大股东的母婴护理用品及服装的自有品牌 （包括零售业务） 的价钱相对便宜，大约在18 倍18 财年预测市盈率，并由于其电商的占比很高，达到50%，加上潜在的协同效应，未来应可实现快速增长。好孩子国际岀价约1.25 亿美元现金和2.395 亿美元等值的新股份（以3.49 港元价格发行）去从其最大的股东收购他的母婴护理用品及服装的自有品牌 （包括零售业务），我们认为这次资产注入的时间点相当合适，而其增长潜力并不应该被低估，我们预计目标公17 财年/18 财年净利润将增长60％/ 20％，因为行业在中国仍然很年轻，而且目标公司的电商占销售额的比例高达50%（Frost & Sullivan 预测电商管道的行业销售年均复合增长率可达23％），是有望实现高速增长的，加上收购亦能够提升集团的整体净利润率（因品牌拥有者和零售商通常能获得高单位数），因此，我们预计应该增加1.7 亿元/ 2 亿元人民币的额外利润。潜在的协同效应是1）对市场的反应更快，能从零售终端得到更多客户和交易有关的信息，以提供和生产更好的产品，2）更多的后端运营，管理和员工成本共享，3）当然是要降低与关联交易相关的成本。
首次覆盖给于买入评级，目标价为5.46 港元。我们首次覆盖，并给予买入评级，和目标价为5.46 港币，意味着有约23%的上涨空间，基于19 倍18 财年的市盈率。该公司目前的交易价格为15 倍18 财年的市盈率，仍低于其近2 年的24 倍平均水平，如果我们把新的资产注入亦计算在内，现价将只为13 倍18 财年的市盈率。