2017 年业绩超过预期
　　好孩子国际公布2017 年业绩：收入71.43 亿港元，同比增长14.5%；净利润1.79 亿港元，同比下降13.5%，对应每股盈利0.11 港元。
　　业绩下滑主要由于新业务相关一次性成本。非GAAP 净利润2.937亿港元，同比增长32.7%，超预期。
　　原业务和收购业务均处上行周期。备考数据来看（假设收购于16年1 月完成），儿童耐用品（原业务）和母婴产品（收购业务）零售额分别同比增长7.8%和21%，对应非GAAP 毛利率43.1%和42.7%，营业利润率6.4%和11.6%。
　　销售分拆：1）从板块来看，自有品牌或零售商品牌业务增长20.5%，蓝筹业务下降10.1%，分别占总销售85%和15%。2）从地区来看，中国、欧洲中东和非洲和美洲地区分别增长19.8%、38.2%和1.4%。
　　3）从品牌来看，Cybex、GB 和Evenflo 分别增长39.5%、27.5%和3.2%。
　　毛利率38.5%，上升4.6 百分点，主要由于核心战略品牌销售贡献增加，以及收购高利润率新业务。销售管理费用率上升3.5 百分点，主要由于营销投入增加。
　　发展趋势
　　考虑到美国市场仅占总销售12%，同时儿童耐用品非弹性需求，我们预计来自中美贸易摩擦和TRU 美国业务规模逐渐缩小的影响有限。
　　盈利预测
　　考虑新业务整合（全年来看），我们上调2018 年每股盈利预测91%至0.35 港元；引入2019 年每股盈利预测0.39 港元，GAAP 净利润分别对应同比增长226.5%和12.3%。
　　估值与建议
　　目前，公司股价对应13.5 倍/12.1 倍2018/19 年市盈率。维持中性评级，上调目标价28%至5.27 港元，对应15 倍2018 年市盈率，11%上行空间。我们看好公司垂直整合战略，但公司应谨慎处理新老业务的整合。
　　风险
　　线上品牌竞争；增长放缓。