投资要点：
　　核心观点：1）公司是世界知名的婴童用品公司，多品类、多品牌、全球化布局；2）婴童消费市场将受到消费升级的驱动，中国安全座椅法规政策若推进会给行业带来显著驱动；3）2019 年在管理、整合、TRU 影响等方面均会有好转。
　　知名婴童用品公司，多品类、多品牌、全球化布局。公司是世界知名的儿童用品公司，1）全面、宽广品牌覆盖：拥有goodbaby（好孩子）、cybex 和evenflo 等知名品牌；2）全面的婴童用品品类：推车+安全座椅等耐用品以及婴童服饰、婴幼儿护理等非耐用品以及零售网络等业务；3）全球化布局： gb好孩子是中国知名品牌、cybex 诞生于欧洲、evenflo 主要销售于北美地区。
　　婴童消费品市场：消费升级、政策法规等带来驱动。中国手推车和汽车安全座椅市场保持了较快增长，2017 年市场空间分别达到124 和43 亿元。我们认为国内市场主要驱动来自：1）消费升级，根据天猫2018 年年度消费数据分析显示，四轮手推车和安全座椅在601-1500 元价位的销售占比显著提升，替代部分600 元以下市场；2）安全座椅政策：欧美等发达国家安全座椅政策及执行力度比较严格，使用率超90%；中国使用率仍比较低（北上深16%），我们认为若未来政策趋严，将对国内汽车安全座椅行业带来驱动。
　　2019 年基本面有望迎多方面好转：1）gb 中国区管理，2018 年11 月初，姜蓉芬女士晋升为行政总裁，负责中国市场gb 品牌产品，我们认为这将有望扭转gb 耐用品业务疲态；2）并购整合更为顺畅：经过一年多整合，我们预计2019 年gb 中国区业务会更为顺畅；3）TRU 影响有望在2019 年缓和：TRU（玩具反斗城）2018 年3 月宣部关停在美业务，其清盘使公司在2018 年上半年计提部分应收账款拨备，影响在美销售。2019 年，我们认为通过新客户开拓及渠道建设，影响有望逐步缓解。中长期来看，2C 品牌建设、cybex 在中国区销售加速、国内安全座椅政策等有望带来驱动。
　　盈利预测与投资建议。我们预计，公司2018-2020 年归母净利润分别为2.27、3.08 和3.86 亿港元，分别同比增长26.3%、35.8%和25.5%；对应EPS 分别为0.14、0.18 和0.23 港元。给予2019 年17-19 倍PE，对应合理价值区间3.06-3.42 港元/股（按照1 港元=0.86 元人民币，对应合理价值区间2.63-2.94 元/股）。首次覆盖，给予优于大市评级。
风险提示。宏观经济下滑的风险；管理方面的整合不及预期；Cybex 的中国市场开拓不及预期。