预计2019 年盈利将同比增长约40%
我们预计好孩子国际2019 年盈利将同比增长约40%，主要考虑2018 年主要客户和物流供应商破产导致低基数，同时主要品牌运营表现改善。
关注要点
最新的季度运营数据显示积极信号：2019 年1-9 月，公司收入同比下滑0.1%（货币中性口径增长4.2%）。三大战略品牌中，Cybex同比增长22%，gb 和Evenflo 同比下滑4.7%和0.4%（货币中性口径分别增长29.6%、0.9%和0.6%）。我们认为3 季度业绩符合中报指引，即Cybex 增长趋势将持续，GB 将重拾增长势能，Evenflo 下半年有望实现小幅增长。
战略品牌展望：
Cybex 品牌定位和营销策略稳健，依然是主要增长驱动力，我们预计未来2-3 年复合年增长率将达到20-30%。
GB 表现受到去年执行团队调整拖累，今年有所企稳。考虑公司继续执行BOOM 战略，我们预计2020 年将同比增长超过10%，虽然国内新生儿数量或不及预期。此外，GB 正在逐步调整国内线下渠道。
Evenflo 有望边际受益于中美贸易摩擦缓解。此前，Evenflo 通过转移供应链以及将关税转嫁给下游来降低贸易摩擦的影响。玩具反斗城破产拖累了Evenflo 过去2 年的表现。目前，品牌的业务重心在于扩大北美消费者市场份额。
估值与建议
我们上调2019-2020 年每股盈利预测18%和19%至0.14 港元和0.17 港元，对应40.5%和22.1%同比增长。好孩子国际目前交易于13.2 倍和10.8 倍2019-2020 年市盈率。维持中性评级，同时上调目标价19%至2.02 港元（对应12 倍2020 年市盈率，较目前股价具备11%上行空间），主要考虑盈利预测调整。
风险
地缘政治不确定性；国内新生儿数量不及预期。